事件描述

公司发布2024 年中报，报告期内实现营收93.6 亿元，同比增长3.0%，实现归母净利润1.7亿元，同比下滑8.8%；单二季度，实现营收41.7 亿元，同比下滑0.2%，实现归母净利润2247万元，同比下滑53.8%。

事件评论

新业态稳健拓店及客流增长驱动收入正增，优化定价策略及新店培育费用增加，使得二季度利润阶段承压。1）渠道层面，报告期内，公司门店净增加48 家达到1097 家，其中综合超市、社区生鲜食品超市、乡村超市、便利店等其他业态分别净关店6、4、4、39 家，净开店以新业态为主，其中好惠星折扣店净开店1 家达到8 家，悦记零食店净开店51 家达到104 家。2）分业态收入层面，上半年综合超市、社区生鲜超市、乡村超市和其他业态分别实现收入50.0、23.5、9.8、1.1 亿元，分别同比变化+7.7%、+4.7%、+1.0%、+51.4%，单二季度收入分别同比变化+3.7%、+4.1%、-2.4%、41.8%，增速环比一季度有所放缓，新业态延续较快增长态势。拆分来看，上半年超市可比门店客流同比增长13.69%，而客单价在CPI 处于低位的环境和公司优化商品组合、增强价格优势的策略下，预计阶段性有所回落，整体而言，上半年超市可比同店销售额仍实现正增长。3）毛利层面，上半年综合超市、社区生鲜超市、乡村超市和其他业态的毛利率分别同比变化-0.1、-0.7、-1.5、+1.8pct，使得综合毛利率同比下降0.5pct 至23.6%，单二季度毛利率同比下降0.4pct 至23.0%，主因公司优化经营方式和商品组合，提高商品的质价比，增强价格优势，优化减少低效商品库存。4）费用层面，单二季度销售/管理/财务费用分别同比变化+906、-71、+358 万元，其中销售费用增加较多主因2023 下半年以来新开门店人力成本和使用权折旧等费用增加、以及报告期运费增加，销售费用率同比提升0.3pct，导致单二季度归母净利润降幅较大。

坚持提质增效战略，持续增强产品力和供应链能力。报告期内，公司推进门店提质增效，通过对卖场面积、商品、流程、系统等方面的优化，提升门店的运营效率，可比门店费用率明显下降。产品方面，针对消费需求的变化趋势，围绕商品品质和价格开展品类优化，加强商品的源头开发，推进改革采购方式，加强与供应商的合作，共同选品及联合定制，在生鲜方面强化了熟食、面食、烘焙等品类的差异化优势。供应链方面，淮北综合产业园二期项目基本完工，下半年将逐步投入运营，进一步完善了物流网络的立体化功能布局。

投资建议：公司始终坚持“区域密集、多业态互补”的战略，在消费需求偏弱的环境下，紧抓门店提质增效，持续提升产品力及供应链能力，同时稳步布局以零食店和折扣店为代表的新业态，有望贡献更大增量。预计2024-2026 年EPS 有望实现0.38、0.43、0.54元，维持“买入”评级。

风险提示

1、居民收入预期偏弱，影响消费需求；

2、新业态推进不及预期。