公司2024H1 营收同比+3.0%、归母净利润同比-8.8%，业绩有所承压公司发布半年报：2024H1 实现营收93.62 亿元（同比+3.0%，下同）、归母净利润1.70 亿元（-8.8%）；2024Q2 实现营收41.73 亿元（-0.2%），归母净利润0.22亿元（-53.8%）。我们认为，公司致力于高质量发展，股权激励计划有望激发内部成长动能，布局零食连锁、折扣店等新业态值得关注。我们维持公司2024-2026年盈利预测不变，预计2024-2026 年归母净利润为2.15/2.57/3.02 亿元，对应EPS为0.34/0.40/0.47 元，当前股价对应PE 为23.4/19.6/16.6 倍，维持“买入”评级。

上半年公司营收表现稳健，省外区域增长良好，但盈利能力有所承压2024H1 公司经营业绩表现稳健，分品类看，生鲜/食品化洗/百货类分别实现营收38.6/44.7/2.9 亿元，同比分别+4.4%/+4.2%/-8.9%；分区域看，山东/省外地区分别实现营收71.0/15.1 亿元，同比+2.6%/+9.6%，公司省外地区子公司2024H1 减亏进展良好，其中内蒙古维乐惠超市实现营业收入5.4 亿元（+11.4%）、营业利润0.2 亿元（+241.8%）。盈利能力方面，2024H1 公司综合毛利率为23.6%（-0.5pct），生鲜/食品化洗/百货类分别为17.4%/19.2%/34.0%，同比+0.8pct/-0.3pct/-2.7pct，公司聚焦顾客需求，不断优化品类，提高商品的质价比，导致综合毛利率略降，但同时也带动可比超市门店客流量增长13.7%；费用方面，销售/管理/财务费用率分别为17.6%/1.9%/1.4%，整体基本稳定。

高质量推进渠道网络发展，持续深化零食店、折扣店新业态布局（1）渠道优化：公司聚焦重点区域，优化门店结构，完善网络布局，2024H1新开直营店27 家，加盟店42 家，期末直营门店共997 家，加盟门店共100 家。

（2）线上线下融合：公司搭建完善了线上线下融合互动的全渠道协同平台，2024H1 线上销售同比+22%左右，线上客流同比+18.5%，并保持良好盈利能力。

（3）新业态布局：公司按照“区域密集、多业态互补”战略，持续深化零食店、折扣店等业态布局，2024 年上半年底，悦己零食店总门店数达104 家。

风险提示：消费疲软、市场竞争加剧、新业态布局不及预期等。