核心结论

21年H1公司营收增速有所放缓。2021H1公司实现营业收入7.40亿元，YOY+12.79%; 归属于母公司所有者的净利润为1.18 亿元，YOY+0.29%。公司营收增速低于预期，主要系行业总体发展节奏放缓及原材料价格上涨所致。

公司期间费用率有所下降，研发投入持续提升。公司2021H1销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别为7.34%/4.14%/4.27%/0.12%,YOY-2.03/-0.05/+0.39/+0.37pct。其中销售费用率下降主要系公司租赁费及销售员工薪酬减少所致，研发费用率上涨主要系公司在智慧水务硬件终端及软件平台上的投资力度所致。

加码智能水务平台和城市供水管网，向整体解决方案供应商迈进。6月1日，公司发布公告，拟收购杭州云润和江苏城网，从而进一步完善公司在水务领域的战略布局。未来公司将在推进智慧供水计量产品的市场扩展同时，积极结合智慧水务大数据服务平台的定制化研发，并逐步建立起城市供水管网的全生命周期管理业务，实现从提供硬件产品向提供整体解决方案提供商的转变。

投资建议：我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为3.57/4.89/6.45亿元，YOY+30.9%/36.9%/31.8%，EPS分别为1.76/2.41/3.17元，维持买入评级。

风险提示：NB-IoT水表盈利能力不及预期；新增产能达产不及预期