业绩简评

公司发布三季度报告，EPS 同比增长32.35%，基本符合我们预期。

经营分析

疫情影响有所体现，第三季度增速回落：公司Q3 营业收入和归母净利润分别为10.62/1.61 亿元， YoY+16.31%/25.44%。其中第三季度分别为4.06/0.65 亿元，YoY+13.19%/20.35，环比增长-3.21%和-22.22%。我们认为整体业绩符合预期，第三季度业绩增速有所回落是因为受疫情影响上半年智慧水表招投标活动有所推迟，公司智慧水表从订单到交付一般为3~6 个月前后，因此会在今年三四季度有所体现。

行业依旧高景气，疫情过后市场将恢复：智慧水表可以有效解决传统机械水表的抄表难、管输漏损率高等切实行业痛点，下游客户使用体验良好。智慧水表截至2018 年渗透率约为24%，我们认为在2022 年将达到27%，叠加行业增量需求的双重增长，未来三年需求预计合计7500 万台，GAGR 约18%，行业依旧处于高景气阶段。实践中许多水务公司都制定了详实的机械水表替代规划，需求较为刚性，疫情影响过后行业需求有望快速恢复。

盈利指标良好，小幅下调全年销售目标：公司Q3 毛利率和净利率分别为36.3%/17.14%，基本与Q2 持平，收现比同比增加5pct，整体经营质量较高且稳健。我们预计公司今年智慧水表销售有所下降至400 万台，较之前报告预测降低50 万台，销售价格基本稳定。

盈利调整与投资建议

我们小幅下调公司盈利预测，预计2020~2022 年归母净利润2.74/3.52/4.43亿元， YoY29%/28%/26% ， EPS1.35/1.73/2.18 元， 对应现股价PE21X/17X/13X，考虑到公司未来业绩增长较快，且公司为水表龙头，给予公司2021 年25 倍PE 目标，目标价43.29 元，维系“买入”评级。

风险提示

疫情再次复发致招投标再次延时；产业竞争加剧致销量或价格不及预期；原材料上涨致成本增长过快风险等。