报告摘要：

国内大型阀门制造 商，多因素驱动业绩稳健增长。公司为国内大型工业阀门制造商，专注于为油气开采、石化、天然气、电力等领域提供全套工业阀门解决方案，下游覆盖广泛，且早年即开始实施多元化市场战略，在海外市场获得各主要终端用户和工程公司的认证，产品在全球广泛销售。2016 年开始随着下游多行业景气度逐步上行，公司营业收入持续增长，近年来盈利能力有所修复，2024 年前三季度公司收入/归母净利润分别同比+5.09%/+40.69%，毛利率同比+5.78pct，经营情况持续向好。

下游多行业共振上行，国内国外双轮驱动。公司下游行业覆盖广泛，整体上看和石油、天然气及其相关行业高度关联，近年来油价高位叠加能源格局重组带动下游景气度抬升，公司有望从中受益。1）油气开采：全球上游油气开采资本开支维持高位，油服公司业绩复苏，目前全球油气公司重点投向美国、中东、南美和非洲，其中页岩油、深海资源和天然气为投资重点，带动油气阀门和FPSO 船用阀门需求增长。2）LNG 设施：俄乌冲突后能源格局重组带动LNG 设施投资需求，其中美国、卡塔尔和俄罗斯为LNG 液化产能的建设主力，产能建设有望持续至2028 年，同时我国目前在建LNG 接收站共15 座，2024-2025 年为投运高峰，LNG基础设施建设有望带动低温阀门和超低温阀门需求。3）造船：2021 年新一轮船舶周期开启，集装箱船、干散货船、LNG 船和油轮订单需求陆续提升，且目前活跃船厂大幅下降，本轮船舶周期持续性可能更长，其中LNG 船订单维持高景气，韩国船厂和国内船厂主导市场，且低温阀门价值量更高，国内阀门厂商有望从中受益。

受益下游高景气壁垒深厚，盈利能力有望稳健提升。全球工业阀门市场规模稳健增长，海外市场规模是国内市场的7 倍左右，公司在全球阀门市场占据一席之地，已取得众多海外质量认证和大型跨国企业批准，同时具有全球渠道布局和上游原材料整合优势，在全球市场中具备较强的竞争力，有望受益于下游行业景气度维持高位。同时公司持续推动产品结构向中高端升级，且目前原材料价格下滑，汇率相对稳定，未来盈利能力有望稳健提升。

盈利预测：首次覆盖，给予公司“增持”评级。我们预计2024-2026 年公司营业收入分别为60.41/71.55/82.49 亿元，归母净利润分别为9.61/12.39/15.07 亿元，对应PE 分别为18.76x/14.55x/11.97x。

风险提示：国内外宏观形势变化超出预期，下游投资扩张不及预期，原材料价格波动，盈利预测和估值模型不及预期