事件：公司发布2024 年第三季报告。

投资要点

营收增速受基数影响，利润增速超预期

2024 年前三季度公司实现总营收45 亿元，同比增长5%，归母净利润8.3亿元，同比增长41%，扣非归母净利润8.2 亿元，同比增长30%。单Q3 公司实现总营收16.2 亿元，同比下降11%，增速受去年基数较高影响。单Q3归母净利润3.4 亿元，同比增长35%，扣非归母净利润3.3%，同比增长20%，非经受套保政策影响。受益海外油气、海工下游需求增长，公司主动加大市场拓展力度，Q3 收入维持较高水平，业务结构优化及原材料价格下降，利润增速显著强于营收。

受益结构优化，毛利率提升明显

2024 年Q3 公司实现销售毛利率38.9%，同/环比增长6.3/1.4pct，销售净利率21.1%，同/环比提升7.1/1.2pct。2024 年Q3 公司期间费用率11.9%，同比下降0.3pct ， 其中销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为6.4%/3.6%/1.1%/0.9%，同比分别变动0.1/1.1/-1.7/0.2pct。受益高毛利率的海工、LNG 占比提升和钢材价格下降，公司毛利率提升明显。

新任高管激励充分，看好阀门龙头长期成长

2022 年末新任管理团队上任以来，公司业务进入高速拓展阶段，把握“一带一路”市场&把握EPC 出海大机遇，大客户稳中有升份额提升，海工造船、水处理、核电等新兴下游表现亮眼。且公司拟以年为维度滚动实施股权激励，团队积极性高。2024 年8 月14 日晚公司发布公告，拟用2.2 亿元自有资金扩产精密铸件产能，建成后公司将新增碳钢、不锈钢精密铸件合计1 万吨，此次大幅扩产侧面反应公司成长信心。展望未来，在新任管理团队带领下，海外市场拓展、产品矩阵延伸将助力公司保持稳健增长。

盈利预测与投资评级：公司盈利能力提升超预期，我们上调公司2024-2026 年归母净利润为10.1（原值9.5）/12.4（原值12.0）/15.1（原值14.8）亿元，当前市值对应PE 为17/14/12 倍，维持“买入”评级。

风险提示：地缘政治风险、原材料价格上涨、汇率波动风险、油气产业周期波动