有友食品：泡椒凤爪龙头，业绩弹性释放

公司1997 年成立于重庆，2019 年上市，为泡椒凤爪龙头。

凤爪市场大有可为，纵深与横向扩张释放潜力休闲卤制品2023 年行业收入 1396 亿元，预计2027 年超2000 亿元，CAGR 为9%，其中休闲即食凤爪2022 年行业收入35 亿元，有友深耕川渝市场成为第一梯队代表，第二梯队公司通过区域渗透维持1-2 亿元营收规模，此外市场零散分布区域小作坊企业，而三只松鼠、无穷等知名品牌也迅速切入赛道，竞争格局呈现头部集中、区域分散、跨界融合特征，行业景气度持续提升。

经营思维切换，产品渠道加速驱动

品牌端，泡椒凤爪开创者，“有友及图”被国家工商总局商标局认定为中国驰名商标。产品端，2024Q1-Q3 泡椒凤爪营收占总营收71%，2024 年1-10 月进口鸡爪原材料均价同减16%，盈利弹性进一步释放。脱骨鸭掌2024 年进入山姆渠道后快速放量，成为月销超10 万件的爆品，随着新品红利释放叠加山姆开店预期，有望成为公司第二大单品。渠道端，抖音等新零售渠道投入加大，2024Q1-Q3 线上渠道同增263%，赵一鸣、零食很忙等零食渠道品类持续导入，山姆、costco等会员制渠道持续开发定制产品，积极拥抱渠道变革，业绩弹性有望持续释放。市场端，西南市场经多年精耕已成大本营，后续多区域配合将华东区域打造为第二增长极。

盈利预测

根据调研及对公司的深度分析，我们调整公司2024-2026 年EPS 分别为0.34/0.42/0.51（前值为0.34/0.37/0.41）元，当前股价对应PE 分别为33/27/22 倍，维持“买入”投资评级。

风险提示

宏观经济下行风险、新品推广不及预期、原材料上涨风险、大单品增长不及预期等。