2024 年8 月19 日，有友食品发布2024 年半年度报告。

投资要点

营收稳健增长，原材料高位拖累毛利

公司2024H1 营收5.30 亿元（同增10%），主要系凤爪主业稳健增长，归母净利润0.76 亿元（同减5%），扣非归母净利润0.61 亿元（同减11%）。2024Q2 营收2.54 亿元（同增3%），归母净利润0.33 亿元（同减0.1%），扣非归母净利润0.26 亿元（同减13%）。盈利端，2024Q2 公司毛利率同减2pct 至30.20%，主要系鸡爪成本高位所致，关注后续成本优化空间，销售费用率同增1pct 至12.11%，主要系公司增加线上平台推广与线下促销活动，同时销售组织人员调整所致，管理费用率同减0.2pct 至4.30%，主要系折旧费及摊销减少所致，综合来看，2024Q2 公司净利率同减0.4pct 至12.91%。

凤爪主业延续增势，电商渠道加速渗透

分产品看，2024Q2 泡椒凤爪/猪皮晶/竹笋/鸡翅/豆干/花生/其他产品营收分别为1.88/0.22/0.14/0.14/0.06/0.04/0.06亿元，同比+7%/-7%/-9%/+11%/-19%/-24%/-12%，在品牌力托底下，泡椒凤爪营收延续增势，后续公司打磨四个大单品导入不同渠道，以会员制渠道为首选，高举高打做品牌，同时提高零食量贩渗透率，推动产品放量。分渠道看，2024Q2 公司线上/ 线下营收分别为0.10/2.43 亿元， 分别同增210%/0.2%，公司积极进入抖音、小红书等内容电商，加大品牌宣传，线上渠道营收低基数下实现高增。分区域看，2024Q2 公司西南/华东/西北/华南/华北/华中/东北营收分别为 1.34/0.70/0.13/0.13/0.09/0.10/0.03 亿元，分别同比 -3%/+9%/+15%/+20%/-13%/+48%/-10%。

盈利预测

我们看好公司巩固凤爪基本盘，持续打造第二增长曲线。根据半年报， 我们调整2024-2026 年EPS 分别为0.28/0.32/0.38 元（前值为0.33/0.37/0.42 元），当前股价对应PE 分别为20/17/15 倍，维持“买入”投资评级。

风险提示

宏观经济下行风险、新品推广不及预期、原材料上涨风险、大单品增长不及预期等。