2024 年04 月26 日，有友食品发布2024 年一季度业绩报告。

投资要点

营收实现增长，成本费用短期拖累利润

公司2024Q1 总营收2.75 亿元（同增18%），归母净利润0.43 亿元（同减9%）。由于新零售队伍建设所需的渠道成本提高/原材料成本维持高位，2024Q1 毛利率同减2pcts 至31.43%。2024Q1 销售/管理费用率分别为11.76%/3.69%，分别同比+2pcts/-1pct，销售费用率同比提升，预计系品牌营销费用提高所致，2024 年公司重视广告宣传费用，短期看预计销售费用增长在一定程度上拖累盈利端。综合来看，2024Q1 净利率同减5pcts 至15.74%。

发力四大单品，线上增速亮眼

分产品看，2024Q1 泡椒凤爪/猪皮晶/竹笋/鸡翅/豆干/花生/其他产品营收分别为2.09/0.22/0.14/0.11/0.06/0.03/0.06亿元，同比+19%/+20%/+19%/+26%/-4%/-8%/-15%。公司积极进入新媒体平台进行宣传和销售，后续公司选取部分潜力单品导入各渠道，主推会员制商超高举高打做品牌。分区域看，2024Q1 西南/华东/西北/华南/华北/华中/东北地区营收分别为1.49/0.74/0.15/0.12/0.10/0.08/0.04 亿元，同比+9%/+41%/-0.1%/+45%/+7%/+20%/+6%。分渠道看，2024Q1 线上/线下营收为0.13/2.59 亿元，分别同增173%/14%，线上渠道实现高增。2024Q1 末经销商总数为745 家，较年初净增加79 家，通过提升经销商规模持续夯实线下市场。目前公司已筹建新零售的基本队伍，预计公司2024 年大力拥抱平价连锁及发力新零售渠道。

盈利预测

我们看好公司巩固凤爪基本盘，持续打造第二增长曲线。根据一季度报，预计2024-2026 年EPS 分别为0.33/0.37/0.42元，当前股价对应PE 分别为19/17/15 倍，维持“买入”投资评级。

风险提示

宏观经济下行风险、新品推广不及预期、原材料上涨风险、大单品增长不及预期等。