业绩回顾：1）零食：22Q4 以及23Q1 零食板块业绩增速表现良好，尤其劲仔、盐津、甘源在基数不低的情况下，营收端依旧保持较快增长；我们认为主要是22 年以来三家公司均在新兴渠道上理顺思路，享受了渠道红利（其中盐津、甘源主要来自零食量贩和直播电商渠道，劲仔通过大包装打开空白的现代渠道）。洽洽稳扎稳打，旺季坚果备货受到影响略有拖累；有友增速下滑主要是公司于年初进行产品提价，需要一定传导周期。利润端在低基数下都表现出较好的弹性，22 年大众品成本压力凸显，大部分公司的主要原材料在22 年下半年已经有逐步改善的趋势，部分公司还有相应提价措施，基本在22Q4 和23Q1 都释放了可观的利润。2）卤味：23Q1 呈现一定的修复态势，绝味、煌上煌1-2 月期间均有较好的表现，3 月表现相对平淡。紫燕作为餐桌卤味，经营面相比休闲卤味更加稳健、波动较小。利润端来看，绝味和紫燕都有较好的修复，绝味主要来自加盟商补贴的减少；紫燕源自成本回落。3）速冻：安井和千味在22 年以来一直保持稳健增长，22 年在外部环境压力较大的情况下展现出较强的经营韧性，立高22 年管理层精力更多调拨到内部调整上，外部压力叠加内部改革，业绩承压更加明显。23Q1 三者收入端的表现基本和下游餐饮和烘焙行业的复苏进度共振。安井的利润端弹性较大，得益于控费+锁鲜装放量带动单季度盈利水平创新高；立高利润端仍有一定压力，但是已经体现出逐步改善的趋势。千味若剔除非经常性损益影响，净利率基本持平。

总结：1）零食：渠道红利仍在持续兑现，今年依旧是有成长性的板块之一，比如盐津、甘源、劲仔等；部分估值较低的零食公司存在边际变化，在发力新渠道、新品，管理层风格更加积极等，比如有友等。2）卤味：绝味估值已处于相对低位，开店节奏、单店修复都符合预期，关注成本拐点、美食生态圈的进度。3）速冻：无论是22 年还是23Q1 安井、千味都展现出较强的抗压能力，基本面稳健；立高食品23 年边际改善明显；目前下游餐饮复苏进度符合预期，看好后续弹性。

投资建议：从基本面修复、经营能力提升的势能来看，我们认为绝味、甘源、立高、安井、千味后续仍有收入端加速、利润率提升的逻辑；再结合估值空间，绝味推荐顺序相对靠前，其次是甘源、立高、千味、安井。

风险提示：需求复苏不及预期，原材料成本波动，行业竞争加剧。