投资要点

核心观点：二季度白酒板块加速上涨，站在当前时点，我们认为行业分化趋势愈加明显，金种子业绩大幅低于预期强化市场对三线白酒业绩风险的警惕。一线白酒高增长确定性最强，旺季茅台批价将持续超预期，重点推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖。在消费持续低迷的宏观背景下，大众品二季度业绩压力普遍较大，呈现出龙头企业挤压式增长的特点，重点推荐子行业龙头伊利股份和双汇发展；符合消费升级大趋势的牛肉标的上海梅林、奶酪标的华联矿业；以及潜在的中报超预期品种东阿阿胶和金禾实业。

高端品（白酒）：行业分化复苏，一线高增长确定性强、优选茅五泸，三线防范业绩风险。1）一线白酒业绩确定性最强：高端白酒市场处于扩容阶段，年初以来一批价不断上行，茅台、泸州老窖库存处于低位，五粮液库存水平合理。上半年茅台批价不断超预期，预计完成发货量1.5 万吨，完成全年计划64%，二季度实际动销量同比增速达50%左右，我们认为中报业绩增速在15%左右，但实际业绩增速预计在30%左右。五粮液一季度提价策略效果显著，为全年高增长奠定基础。我们调研显示二季度在广东、深圳等地出现明显增长，保守估计销量上有个位数增长，考虑提价因素，预计二季度收入仍有10%的增长，利润增速在15%左右，中报利润增速略快于收入增速，预计在25%左右。泸州老窖的国窖1573 系列处于停止发货酝酿提价阶段，一批价上涨至585 元，调研显示上半年高端酒发货量同比增速达100%以上，整体来看已完成全年计划的60%，我们预计中报业绩增速在10-15%。洋河上半年产品结构上移明显，梦之蓝系列实现高增长，1-4 月省外增长达35%以上，二季度在产品结构优化和省外增长带动下有望维持一季度增速，预计中报业绩增速在10%左右。2）二线白酒业绩相对平稳：古井受益省内消费升级和省外加速扩张，预计中报业绩增速在10-15%。受省内经济环境拖累，汾酒大本营省内市场增速缓慢，省外扩张效果一般，预计中报收入延续个位数增长。基于高端酒系列出现恢复性增长，整体毛利率水平有所提升，加上销售费用大幅缩减，利润增速仍将保持高增长。3）三线白酒需防范业绩低预期风险：整体竞争趋于激烈化，低基数下主要依靠体制改革、渠道优化来推动业绩增长，但短期效果有待观察，防范中报业绩不达预期风险。金种子酒中报业绩预告大幅下滑即是先例。我们认为三线白酒中水井坊主力产品定位次高端，性价比突出，现任管理层稳扎稳打，终端动销良好，预计中报收入增速可达20%以上。沱牌舍得改革最为彻底，二季度中高端酒增势良好，预计中报收入增速在30%左右。口子窖省内消费口碑优秀，中高端酒占比持续提升，预计中报收入增速在15-20%，利润增速在40%左右。