投资要点

调味品行业领先企业。公司自成立以来专注于调味品的研发、生产和销售。产品结构丰富,拥有复合调味粉、天然提取物调味料、香辛料、酱类、风味清汤等五大类500 多个品种,其中复合调味粉贡献了公司80%左右的收入和毛利。14 年公司实现收入2.8 亿元,同比+4%;净利润5657 万元,同比+7%。

调味品行业增长快,成长空间大。调味品行业是典型的“小产品,大市场”,近10 年来,取得了快速发展,总产值超过1400 亿元,总产量超过1000 万吨,行业平均增长率达到15%,新兴产品增长率更是超过30%。1、复合调味料市场潜力巨大:我国调味品的消费结构中,复合调味料占比20%,增长较快,主要得益于餐饮业在全球的迅猛发展和家庭厨房革命。2、行业品牌集中度逐步提升:我国调味品企业多地域化特征,规模较小,知名度不高,难以实现跨区域发展。随着食品安全和食品标准的逐步完善,调味品行业格局不断变化,收购兼并愈发频繁,国内企业的品牌和影响力也不断得到强化。3、创新产品不断涌现。我国调味品行业每年新开发产品数量较多,复合调味料、天然提取物调味料、风味清汤等新产品不断涌现。

公司优势。1、复合调味粉龙头。公司在复合调味粉领域有较高的知名度和品牌影响力,其中排骨味王系列产品市场占有率位居同类产品前列。2013 年中国调味品著名品牌企业100 强中的可比22 家企业的复合调味料年产量22 万吨,公司13 年产量1.7 万吨,在华东和中南地区具有较强市场竞争力,市场占有率较高。2、产品品类丰富。公司拥有较为丰富、完整的产品类别,目前销售有500 多个品种。经过多年的发展,公司已构建了以复合调味粉为主导,天然提取物调味料、香辛料、酱类、风味清汤互为补充、协调发展的产品体系。

募投项目:公司此次拟发行股数不超过3000 万股,拟使用募集资金4.8 亿元投资于4个项目。募投项目围绕主营业务进行,着重于扩大公司生产规模、提升技术研发水平和完善市场网络建设,进一步强化公司的核心竞争力。

盈利预测与估值分析:按发行后不超过1.2 亿股的总股本测算,我们预计公司2015-2017 年EPS 分别为0.69 元、0.73 元和0.78 元。综合考虑,给予公司2015年25-30 倍的市盈率,对应二级市场的合理的股价区间为17.25-20.70 元。

风险提示:食品安全风险;原材料价格波动风险;募集资金投资项目的实施风险。