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2023 年8 月28 日，公司发布《2023 年半年度报告》，报告期内公司实现营收10.91 亿元，同比增长0.45%，实现归母净利润3.38 亿元，同比增长10.91%，主要系利息费用较去年同期减少0.21 亿元，实现扣非归母净利润3.30 亿元，同比增长9.61%，业绩符合预期。

生物质停运带动Q2 营收小幅下滑

公司Q2 实现营收5.37 亿元，同比-2.60%，Q2 实现归母净利润1.62 亿元，同比-8.58%，主要系1）2023H1 整体光照条件不如去年同期；2）生物质项目处于停运转型阶段，2023H1 生物质发电上网电量同比-93.97%，上半年仅Q1 存在少量发电量，1-6 月累计供热量32.42 万吨，同比上涨28.65%。

2023H1 筹资活动现金流同比-91.47%，主要系还本付息现金流出同比增加。

光伏储备项目较多，未来装机增长潜力高

截至2023H1，公司在运陆上风电100 万千瓦，海上风电35 万千瓦，光伏11 万千瓦，其中2023H1 光伏新增装机2 万千瓦。公司在建机组11.7 万千瓦，其中山西平鲁7 万千瓦光伏项目已于2023 年7 月完成首批并网发电。

此外，连云港云台12 万千瓦渔光互补光伏发电项目已进入江苏省发改委公布的2023 年光伏发电市场化并网（上半年）名单，青海至江苏特高压输电项目已开展前期规划，公司或将争取到部分送端项目资源，提高装机水平。

江苏海风招标重启，绿证核发范围扩容

2023 年6 月，江苏大丰800MW 海风项目正式开启招标，该项目于2022 年底启动前期手续，推进速度较慢。此次招标或预示江苏海风前期审批已经解决，江苏二期竞配有望顺利推进。此外，江苏省发改委于2023 年5 月印发了《江苏省海上光伏开发建设实施方案（2023-2027 年）》，明确将重点在南通、连云港和盐城布局打造千万千瓦级海上光伏基地，装机容量1265 万千瓦。公司有望凭借其海风和集中式光伏建设经验从而争取部分项目资源。

2023 年8 月绿证覆盖范围新增涵盖分布式项目，公司现有存量项目暂未参与绿电绿证交易，若参与核发绿证后有望提高项目收益率。

盈利预测、估值与评级

我们预计公司2023-25 年收入分别为22.72/34.93/51.59 亿元，对应增速为15.26%/53.76%/47.69%，归母净利润分别为5.53/9.49/14.27 亿元，对应增速16.14%/71.65%/50.43%，EPS 分别为0.62/1.06/1.60 元，3 年CAGR为44.19%。给予公司24年15倍PE，目标价16元，维持“买入”评级。

风险提示：项目建设不及预期；新能源政策变动；成本下降不及预期