事件：公司发布2022 年半年度报告，上半年实现营业收入10.87 亿元，同比增长13.56%；实现归母净利润3.05 亿元，同比增长1.02%。

风资源改善助力盈利修复，海风项目支撑业绩水平截至2022 年6 月30 日，公司权益装机容量为131 万千瓦，其中风电权益装机容量为114 万千瓦，占比达87%，对公司业绩影响较大。陆上风电方面，Q2 江苏地区风资源水平逐渐改善，2022H1 公司陆上风电发电量为11.62亿千瓦时，同比下降14.2%，与Q1 同比下降28.4%相比存在明显好转，风电板块盈利能力修复；海上风电方面，公司H2#海上风电项目稳定运行，2022H1 发电量达4.55 亿千瓦时，另外，公司持有大唐滨海40%的股权，2022H1 来源于该参股公司的投资收益达6855.4 万元，占公司归母净利润比例达22.5%，海上风电板块对公司业绩形成显著支撑。

新项目开发工作稳步推进，多渠道并举获取项目资源上半年公司着力推进新项目开发的各项工作，海上风电方面，大丰85 万千瓦海上风电项目将由国信集团先行投资，同时国信集团将其持有的相应股权委托公司管理，待满足注入上市公司条件后，优先以公允价格向公司转让项目公司股权。目前，该项目正在积极推进接入系统方案评审、海域使用论证方案预审、项目公司注册等前期工作，争取早日核准开工；光伏发电方面，公司山西平鲁70MW 光伏项目已开工建设，新坝200MW 农光互补项目、扬电厂区、扬二渣场光伏发电等项目正在积极推进工程建设前的各项工作，河南安阳 100MW 光伏项目股权交割前的相关工作正在推进，下半年公司部分新增光伏项目有望落地。未来，公司将在靖江、姜堰、润州等整县分布式光伏试点区域，重点争取工业园区、经济开发区、公共建筑等屋顶资源，并积极储备新的收购项目资源。

生物质发电项目灵活调整，对公司业绩影响持续降低公司的4 个生物质项目中，盐城生物质因合理利用小时数用完已停运，如东、淮安、泗阳项目合理利用小时数剩余不多，公司积极采取停机、仅供热不发电、价格协商等举措，减少其运营亏损。2022H1 公司生物质发电量为0.58 亿千瓦时，同比减少77.27%，该板块对公司业绩的负面影响持续降低。

盈利预测与估值：预计公司项目地区风资源水平同比存在一定下滑，同时考虑到公司新增光伏项目开发进度不及预期，故下调盈利预测，预计2022-2024 年实现归母净利润6.43、7.33、8.83 亿元（前值为8.00、9.72、10.99 亿元），对应PE 为20.13、17.68、14.67 倍，维持“买入”评级。

风险提示：江苏省新能源政策变动，项目所在地电力消纳能力不足，新增光伏项目建设不及预期，新建海上风电项目运营状况不及预期，已中标项目推进情况不及预期等