本报告导读：

公司公布2023 年中报，高纯砂量价齐升，新增产能成长性加码。

投资要点：

维持“增持” 评级。2023 年中报实现收入34.34 亿，同比增长392%，归母净利润24.31 亿，同比提升742%，超过市场预期。考虑公司新建产能成长性继续加码以及光伏装机量的高增将有望继续拉升高纯砂的价格，我们上调23-25 年EPS 至16.98、28.60、39.01 元（+4.28，+7.31，+10.02），根据可比公司23 年平均10.35x PE，维持目标价175.81 元。

高纯石英砂量价齐升，新增产能成长性加码。我们判断22H1 公司2 万吨高纯砂新增产能投放，23Q1-Q2 满产满销，预计Q2 同比销量50%左右增长。公司中报披露6 万吨新增石英砂产能预计23H2 逐步达产，而考虑公司近期15 亿可转债方案，建设半导体石英材料三期项目，最后将形成6 万吨高纯石英砂及15 万吨半导体级高纯石英砂产能，未来成长性将继续加码。

半导体业绩继续保持高增。2023H1 公司半导体类产品收入同比增长90%，主要受益6000 吨电子级石英产品2023 年的全面达产，预计23 全年新增产能助力半导体业务继续保持高速增长。

利润率反应石英砂供需紧平衡。23Q2 受益公司高纯石英砂价格继续攀升，毛利率同比继续大涨近36 个百分点至89.7%，判断Q3 毛利率也即将超过90%，Q2 净利率73%，大幅上涨的利润率充分反应了当前高纯石英砂的紧缺。考虑到光伏装机的高增将有望继续推动产业链需求的高景气，我们认为高纯石英砂供需紧平衡将持续。

风险提示：宏观经济下行，原材料成本上涨。