事件。公司公布2023 年半年报。报告期内，公司实现营收4.98 亿元，同比下滑4.43%；归属于上市公司股东的净利润为0.85 亿元，同比增加35.1%；经营活动产生的现金流量净额为3.09 亿元，同比增加26.56%；公司拟以向全体股东每10 股派发现金红利2.20 元（含税）。

2023 年上半年公司营收下滑的主要原因：主要系部分项目出租率情况恢复不及预期所致。2023 年上半年公司归母净利润增加的主要原因：主要系锦和大宁财智中心项目改变合作模式，公司遵循新租赁准则的规定，与项目相关的使用权资产、租赁负债终止确认导致资产处置收益增加所致。

根据2023 年半年报披露：公司的经营模式主要包括承租运营、参股运营和受托运营。截止报告期末，公司承租运营的项目有43 个，可供出租运营的物业面积约77 万平方米。公司受托运营的项目有28 个，可供出租运营的物业面积约48 万平方米。公司参股运营的项目有2 个，可供出租运营的物业面积约10 万平方米。

截止本报告期末，公司在管项目73 个，在管面积逾135 万平方米，整体项目数量、面积均处于行业领先地位。分地域看，上海61 个项目，北京9 个项目，杭州2 个项目，南京1 个项目。

2023 年上半年，公司租赁收入和物业管理及其他收入分别为3.62 亿元和1.35亿元，占营收的比例分别为72.83%和27.17%。

投资建议：受益超大特大城市城中村政策的利好，“优于大市”评级。公司是一家轻资产运营的服务型公司，主营业务为城市老旧物业、低效存量商用物业的定位设计、改造、招商、运营和服务。预计公司2023-2024 年EPS 约为0.28 元、0.30 元，考虑到超大特大城市城中村政策的利好，给予公司2023年20-26 倍的动态市盈率，对应合理价值区间为5.60 元-7.28 元，维持“优于大市”投资评级。

风险提示：出租率和租金差下降风险；区域过度集中风险。