核心观点

2023 年3 月地产行业销售、融资指标均出现2021 年7 月份以来的首次转正。一季度我国经济企稳回升、居民消费信心修复；近期合肥、杭州放松部分区域的限购政策，高能级城市的政策持续宽松，销售复苏料可持续。受益于保交楼工作持续推进，3 月竣工数据出现32.0%的同比大幅增长，增速较1-2 月进一步提高。

销售复苏具备持续性，看好去年积极补仓、土储丰厚优质的房企。

国家统计局公布房地产市场运行情况，2023 年3 月房地产销售面积、投资额、新开工面积、竣工面积分别为14813 万平方米、12305亿元、10554 万平方米、6244 万平方米，同比增速分别为0.1%、-5.9%、-29.0%、32.0%，前值（1-2 月）分别为-3.6%、-5.7%、-9.4%、8.0%。

销售增速转正，销售复苏料可持续。2023 年3 月商品房销售面积同比增长0.1%，增速较1-2 月提升3.7 个百分点，为2021 年7月以来的首次转正。一季度我国GDP 为28.5 万亿元，同比增长4.5%；社零总额为11.5 万亿元，同比增长5.8%；近期合肥、杭州放松部分区域的限购政策，核心城市的房地产政策维持宽松状态。经济企稳回升、居民消费信心修复、地产政策维持宽松，销售复苏料可持续。

到位资金增速转正，房企融资能力恢复。2023 年3 月到位资金增速为2.8%，增速较1-2 月大幅提升18.0 个百分点，为2021 年7月以来的首次转正。银行开发贷端的国内贷款，以及销售回款端的定金及预收款、个人按揭贷款的增速均出现大幅改善，共同推动行业融资能力恢复。

竣工进一步提升，投资降幅有所扩大。受益于保交楼工作持续推进，2023 年3 月竣工同比大幅增长32.0%，增速较1-2 月提高24.0个百分点；土地市场热度有所回落，新开工及投资降幅有所扩大。

我们认为，后续地产销售的持续恢复有望提振房企拿地热情、推动新开工改善，“保交楼”政策将持续为竣工形成支撑。

上调全年销售增长预测至10%，其他指标不变。我们预测2023年销售面积、新开工面积、开发投资、竣工面积的增速分别为+10%、-5%、0%、+15%（此前预测分别为0%、-5%、0%、+15%）。

销售复苏具备持续性，看好去年积极补仓、土储丰厚优质的房企。2023 年3 月房地产销售、融资指标均现明显改善，经济总体企稳回升、居民消费信心恢复、地产政策保持宽松，销售复苏料可持续，我们看好去年积极拿地、拥有丰厚优质土储的房企。推荐A 股：招商蛇口、华发股份、滨江集团、万科A、保利发展、建发股份，港股：越秀地产、中国海外发展、建发国际集团、绿城中国、碧桂园。随着地产销售复苏，商业及物管企业盈利和估值有望修复，推荐A 股：新城控股，港股：龙湖集团、华润置地、华润万象生活、碧桂园服务、万物云、保利物业。二手房成交复苏势头良好，我们推荐交易商赛道龙头贝壳-W。“保交楼”工作持续推进，看好有能力参与不良项目处置的代建公司绿城管理控股。

风险提示：房地产销售、结转及房企信用修复可能不及预期。