事件

公司2022 年一季度实现营业收入2.6 亿元，同比增长39.8%；实现归母净利润3150 万元，同比增长7.1%。

简评

并购项目并表带来收入快速增长。2021 年公司实现5 单并购，其中4 单并购陆续在2021 年第二至第四季度纳入合并报表，使得今年一季度营业收入同比实现大增。一季度归母净利润增速不及营收增速的主要原因在于投资收益较去年同期较大幅度减少：1）投资收益较去年同期减少945 万，一方面由于去年一季度追加投资形成账面投资收益440 万，而今年无此部分，另一方面合联营企业投资收益也出现下降；2）毛利率较去年同期下滑1.4 个百分点至39.5%；3）新租赁准则下由于确认租赁负债形成的财务费用，占收入比重提升2.4 个百分点至19.9%。公司一季度销管费控制能力提升，其中销售费用率较上年同期下降0.3 个百分点至2.1%，管理费用率较上年同期下降4.3 个百分点至6.9%，一定程度减少了上述因素对利润的不利影响。

聚焦上海新拓2 个轻资产管理项目。2 个项目中一个为物业管理业务、一个为项目委托管理业务，公司在加大轻资产项目拓展的战略方向上继续前行。其中：1）获取明天广场物业管理业务，该位于上海人民广场核心商圈，业态涉及商业、办公和酒店，体量约12.8 万平，标志着公司在甲级综合体物管业务外拓取得突破；2）获取上海久事旅游（集团）旗下仁达商务楼委托管理业务，该项目位于上海市长宁区平武路，体量约0.8 万平，公司将继续发挥存量资产盘活的核心能力优势。

拟改名“锦和商管”，凸显管理优势。公司4 月29 日董事会审议通过议案，拟将证券简称由“锦和商业”变更为“锦和商管”。

当前公司主营业务为城市更新领域的商用物业运营及管理，具体包括物业的承租、参股、受托运营，以及物业管理。我们认为，“商管”相较“商业”更能体现出公司业务属性和业务结构、战略定位和管理特色，有助于投资者形成更为直观的认识。

维持买入评级和目标价不变。我们预计2022-2024 年公司EPS 分别为0.29/0.36/0.43 元。看好公司多元渠道拓展项目的表现，维持买入评级和目标价12.90 元不变。

风险提示：受疫情反复不利影响；新增项目拓展可能低于预期。