公司发布2021 年三季报。公司21 年前三季度实现营收26.50 亿元，同比增长52.57%，实现归母净利润1.94 亿元，同比增长40.24%。单季度看，公司21Q3 实现营收9.73 亿元，同比增长47.31%，实现归母净利润0.64 亿元，同比下降9.06%，实现扣非归母净利润0.55 亿元，同比增长42.88%。

Q3 膜基胶带与纸基胶带量价齐升，原材料成本亦有上涨。公司经营数据公告显示，21Q3 膜基胶带、纸基胶带、布基胶带分别实现营收5.07亿元、2.53 亿元、1.19 亿元，同比增速67.6%、43.5%、-6.8%，销量分别同比增速11.0%、42.8%、-4.8%，销售均价分别同比变动幅度为51.9%、0.7%、-22.1%。原材料方面，21Q3 OPP 膜、粒子、丁酯、纸浆、PVC 粉进货均价分别上涨18.4%、24.7%、138.2%、34.1%、40.7%。在原材料价格大幅上涨、海运情况严峻的情况下，公司积极应对，盈利能力较为平稳，前三季度整体毛利率14.04%，净利率7.34%。

发力高端胶带市场未来可期。公司此前发布可转债预案，拟募资建设江西连冠功能性胶膜材料产研一体化建设项目、江西永冠智能化立体仓储建设项目、全球化营销渠道建设项目等。公司将发力消费电子胶粘材料、功能性保护膜、OCA 光学胶膜、车用胶粘新材料等功能性胶膜材料。高端胶带市场空间较大、附加值高，公司发展前景可期。

盈利预测与投资建议。预计21-23 年公司每股收益分别为1.40 元、1.98元、2.46 元，当前股价对应市盈率为23 倍、16 倍、13 倍。参考可比公司估值水平，考虑公司业务结构与业绩增速，给予公司2022 年业绩20 倍PE 估值，对应公司合理价值为39.67 元/股，维持“买入”评级。

风险提示。胶带产品价格大幅下跌；下游需求低迷；国际贸易摩擦加剧，汇率波动风险；在建项目进度低于预期；重大安全、环保事故。