公司乘“十四五”政策春风，积极参与政府合作项目，凭借在道路照明领域深耕多年，依托强劲的产品研发和设计能力，成功转型为智慧灯杆领域龙头企业。结合自身产品发展需求，公司与互联网巨头合作，积极参与人工智能、5G微基站等科技领域研发，未来增长方向明确且具有前景。

中国道路照明首家主板上市企业，智慧城市建设全覆盖。华体科技始建于2004年，深耕道路照明多年，并于2017 年在A 股上交所上市。近几年公司重点发展并逐步成为以智慧路灯为代表的新基建运营商。2021 年因业务扩张需求在德阳新建厂房增加产能，2022 年募资2.1 亿元用于智慧路灯项目。公司股权结构稳定，管理层架构清晰，核心高管偏年轻化但具备足够的实战经验。

智慧路灯需求提升，产品业务发展均衡。“十四五”总规划下，国家和地方陆续出台城市基础设施智能化有关政策，推进智慧城市基础设施建设，并以实际的需求提高智慧路灯的产量。目前智慧路灯每年的存量市场约150 亿元，增量市场300-400 亿元，处于蓝海市场，公司未来可继续抢占市场份额。公司已开发出第二代智慧路灯，行业领先，另一主产品线文化定制路灯也与智能应用相结合，结合双重优势，凸显差异化，未来还将开发光伏类应用，助力在行业内竞争。

与地方政府合作建设智慧城市，联手腾讯、联想增添科技基因。公司目前与地方政府合营9家公司，为公司带来稳定的投资收益，未来还将继续合营20-30家企业保持项目数量和稳定收入来源。与联想、腾讯等互联网公司合作，合作开发物联网、人工智能科技技术，增加行业竞争力，逐步扩张在智慧路灯市场的占有率，同时入股中智城，解决5G微基站应用难题，进一步抢占市场。

产品销量小幅上涨，毛利率小幅下滑。2021 年，公司产品研发制造销量5.24 万套，同比增加6.29%。2022 年前三季度，公司中标项目6.20 亿元，同比增长23%。增长的产品销量和项目金额助力2023 年业绩稳定增长。2022 年前三季度收入同比下降31.14%，主要受疫情反复和宏观经济衰退影响，公司近年毛利率小幅下滑，主因2020 年起新的会计准则要求与销售直接相关的费用列入产品成本中叠加原材料钢材价格回暖压缩毛利。

投资建议：公司已成功从传统路灯业务转型为重点打造智慧路灯业务，同时积极拓展人工智能、边缘计算等科技领域，走向科技发展的道路。预计公司2022-2024 年EPS 为-0.03、0.40、0.55 元/股，给予公司2023 年目标价为15.20 元/股，首次覆盖给予“强烈推荐”评级。

风险提示：项目回款不及预期、原材料价格波动风险、市场竞争风险、产品研发不及预期。