事件：

2020 年10 月27 日，公司发布2020 年三季度报告，报告期内公司实现营收5.22 亿元（-0.62%），归母净利润5378.52 万元（-33.03%），扣非归母净利润4937.91 万元（-38.43%）。其中，第三季度单季度实现营收1.55 亿元，同比下降26.77%，环比增长4.03%，扣非归母净利润1607.03 万元，同比下降34.44%，环比增长352.15%。

点评：

1. Q3 单季度经营情况逐步回暖，盈利状况和盈利能力环比均大幅改善：今年前期建设进度在疫情期间有所放缓，随着国内疫情逐渐得到控制，国家大力推进以 5G、大数据中心、工业互联网为标志性领域的新型基础设施建设以及对“两新一重”的重点支持，城市道路建设改造、升级步伐加快，智慧照明市场需求稳步增长，公司的项目承接、实施、交付、验收等相关工作进度有较大改观。公司2020 年前三季度，公司实现营收5.22亿元，同比下降0.62%；实现净利润5378.52 亿元，同比下降33.03%。2020Q3 单季度实现营收1.55 亿元，同比下降26.77%，环比增长4.03%；实现净利润1979.49 亿元，同比下降34.16%，环比增长367.69%。公司营收净利虽然同比下降，但环比增长较快，三季度加速复苏，营收净利环比大幅回升。智慧灯杆可挂载5G 小微基站，是5G 最佳站址补充资源，也是智慧城市的数据入口。随着智慧城市的加速建设，公司业绩向好预期高。

公司期间费用率合理区间波动：2020 年前三季度，公司期间费用率为10.46%，同比下降0.19%，主要是管理费用率、销售费用率下降，分别为5.33%、4.56%，同比下降0.82%、0.86%。

2020Q3 单季度，公司期间费用率为13.20%，同比上升3.78%，环比上升2.90%，主要是公司销售费用率、管理费用率、财务费用率都有所提升，分别为5.79%、6.15%、1.25%，同比上升1.89%、1.40%、0.49%，环比上升1.25%、0.71%、0.94%。前期项目逐步推进展开，公司单季度毛利率、净利率有效改善：

公司2020 年前三季度，毛利率为28.13%，同比下降9.48%；净利率为10.36%，同比下降4.91%；主要受二季度绿道系统集成项目毛利、净利较低影响。随着公司相关项目逐步推进展开，2020Q3 单季度毛利率、净利率有所提升，分别为34.02%、12.73%，同比下降1.37%、1.43%，环比上升10.31%、9.89%，盈利质量指标改善明显。

2.二季度新进股东继续增持。2020 年7 月，公司进行2019 年年度权益分派，以2020 年7 月7 日作为股权登记日，A 股每股现金红利0.13 元，每股转增股份0.4 股，因此总股本变更为142.89百万股。据半年度报告，前十大股东持股比例为60.95%；三季度末，前十大股东持股比例为58.45%。其中北京天联行健科技有限责任公司为二季度新进大股东，三季度继续增持，增持285.78 万股，持股比例增至4%，成为公司第四大股东。

3.疫情压力下仍大力投入研发，助力深度开发与产品创新：公司报告期内加大研发投入，研发费用为2077.89 万元，同比增长35.91%；研发费用率为3.98%，同比上升1.07%。2020 年，公司在智慧停车系统包括运营管理平台、运维管理平台、用户端小程序、PDA 停车管理软件上取得了一定的成果。公司与电子科技大学开展联合试验室开发智慧路灯的新场景应用，聚焦人工智能、图像识别、机器视觉、AIOT 等技术领域，研发完成了城市智慧停车系统，智慧城管图像识别系统等产品，且均已成功应用在多个智慧路灯项目中，产品的附加值和科技含量得到进一步提升，公司在智慧灯杆运营领域的核心竞争力继续保持。得益于持续扩大的研发投入，公司的产品线不断丰富，以满足不同客户个性化的需求。

4.盈利预测与投资建议：

我们预计公司2020~2022 年可实现营收为9.46/16.94/26.65 亿元，净利润为1.09/2.07/3.57 亿元，eps 为0.76/1.45/2.50 元，对应pe 为28.52/15.01/8.69 倍。公司因受疫情影响，订单及业绩恢复速度较慢，但考虑公司未来业绩增长空间较高，下调评级并给予公司“推荐”评级。

5.风险提示：新冠疫情影响；智慧路灯项目推进进度不及预期;公司市占率提升不达预期。