事件：

2020 年8 月25 日，公司发布2020 年半年度报告，报告期内公司实现营收3.67 亿元（+17.12%），归母净利润3404.13 万元（-32.19%），扣非归母净利润3330.88 万元（-33.17%）。其中2020Q2 公司实现营收1.49 亿元（-17.48%），归母净利润430.36万元（-83.88%），扣非归母净利润355.42 万元（-86.65%）。

点评：

1.智慧路灯杆作为5G 最佳站址补充和智慧城市数据入口，行业景气度持续提升，公司营收实现增长：报告期内，受新冠肺炎疫情影响，国内外经济形势比较严峻，经济下行压力持续加大，公司的项目承接、实施、交付、验收等相关工作进度均受到疫情影响。市场需求在疫情期间有所下降，但随着国家大力推进以5G、大数据中心、工业互联网为标志性领域的新型基础设施建设以及对“两新一重”的重点支持，城市道路建设的改造、升级步伐加快，对智慧照明市场需求稳步增长。此外，智慧灯杆可挂载5G 小微基站，是城市最佳站址补充资源；智慧灯杆也是智慧城市的数据入口，智慧城市建设加速将拉动智慧灯杆需求不断增长。公司2020 年上半年，实现营业收入为3.67 亿元，同比增长17.12%，其中2020Q2 实现营收1.49 亿元，同比下降17.48%，环比下降31.34%；上半年营收增长主要是绿道系统集成项目基础平台软件及系统软件收入增加所致。2019 年6月，公司与腾讯云、东华软件联合中标成都锦城绿道8.74 亿元的智慧绿道项目。在智慧绿道建设运营中，以公司的智慧灯杆作为前端物联网智能硬件，搭载智能监控、多媒体发布、无线AP、一键报警、5G 微基站等多种功能，将信息传输到统一的大数据中心平台进行控制、管理和联动，实现智慧商圈、智慧安防、节能环保、智慧旅游、行为洞察、人像识别、5G 微基站服务等绿道新场景应用。

公司运营管理水平良好，期间费用率呈下降趋势：公司报告期内，销售费用率为4.04%，同比下降1.14%；管理费用率9.01%，同比下降0.2%；财务费用率0.28%，同比上升0.34%；期间费用率合计为13.32%，同比下降1.01%。2020Q2 公司销售费用率为4.84%，同比上升0.31%；管理费用率6.15%，同比上升0.71%；财务费用率0.79%，同比上升0.47%；期间费用率合计为11.79%，同比上升1.49%。上半年公司销售费用减少，主要是公司职工薪酬、差旅费、设计费较去年同期减少所致。管理费用减少，主要是公司职工薪酬、计提的安全生产费较去年同期减少所致。

财务费用的增长主要是公司利息支出较去年同期增加所致。公司销售和管理费用的下降导致整体期间费用率较去年同期下降，费用端管控较为有效。

受疫情及新项目影响，报告期内公司毛利率、净利率下降：公司2020 年上半年，归母净利润3404.13 万元，同比减少32.19%；扣非归母净利润3330.88 万元，同比减少33.17%。2020Q2 公司实现归母净利润430.36 万元，同比减少83.88%；扣非归母净利润355.42 万元，同比减少86.65%。毛利率为25.63%，同比下降13.48%；2020Q2 毛利率为23.71%，同比下降16.58%。上半年公司毛利率下降主要因公司绿道系统集成项目基础平台软件及系统软件收入增加对应的成本增加及此项目的毛利率低于其他业务，同时公司研发费用、财务费用增长所致。公司净利率为9.35%，同比下降6.67%；其中2020Q2 净利率为2.84%，同比下降11.9%。上半年公司期间费用率同比下降，净利率下降幅度较毛利率下降幅度稍小。

2.公司近年来专注于智慧路灯领域的技术研发、制造，研发费用、研发投入不断增长，助力深度开发与产品创新：公司报告期内加大研发投入，研发费用为1474.60万元，同比增长66.79%，占总营收比为4.02%。2019 年以来，公司继续保持照明领域技术优势，并持续大力投入多功能智慧灯杆、多功能智慧灯杆运营管理软件平台、智慧灯杆边缘计算网关、智慧城市新场景服务系统开发；2020 年，公司在智慧停车系统包括运营管理平台、运维管理平台、用户端小程序、PDA 停车管理软件上取得了一定的成果。公司与电子科技大学开展联合试验室开发智慧路灯的新场景应用，聚焦人工智能、图像识别、机器视觉、AIOT 等技术领域，研发完成了城市智慧停车系统，智慧城管图像识别系统等产品，且均已成功应用在多个智慧路灯项目中，产品的附加值和科技含量得到进一步提升，公司在智慧灯杆运营领域的核心竞争力继续保持。截止2020 年6 月30 日，公司共获得专利475 项（报告期内新增42 项），其中发明专利项，实用新型专利84 项（报告期内新增 9 项），外观设计专利383 项（报告期内新增33 项），软件著作权15 项（报告期内新增1 项）。

得益于持续扩大的研发投入，公司的产品线不断丰富多样，以满足不同客户个性化的需求。

3.全产业链户外照明龙头，先发优势布局智慧灯杆，业务扩张未来可期：公司是国内最大的城市照明综合服务提供商之一，先发优势布局智慧灯杆，全产业链布局，包括方案规划设计、路灯、灯杆和集成以及工程项目实施等多个环节，并从“智慧路灯硬件”+“智慧城市软件平台”两方面拓展智慧城市业务。

报告期内，公司于2020 年4 月24 日出资成立眉山环天智慧科技有限公司，出资比例为30%。第一大股东为眉山环天文化传播有限公司，持股比例70%，该公司为眉山国有资产监督管理费园会100%间接持股。在2020 年7 月6 日，公司与眉山环天智慧组成的联合体被确定为眉山天府新区智慧路灯公开采购项目的中标单位，中标金额1.60 亿元，多杆合一智慧路灯采购数量4557 套；且据眉山天府新区管委会2020 年3 月4 日发布的公告显示，此次招标为第一期，将在视高区域进行投建，其中智慧设备投资约0.43 亿元；待第一期实施完善后将逐步推广到眉山天府新区，合计投建64000 万套多功能智慧路灯，智慧设备投资合计约5 亿元。公司业务订单量具有一定保障，业务扩张未来可期。

4.西南市场稳固，公司以“产业+资本+项目”新模式突破国内其他市场。公司总部位于四川成都，因此西南市场份额占比最高。除了今年眉山的1.6 亿元大单，2019 年四川省内收入占总营收比达56.32%；且据公司官网，累计西南地区共有14 个项目落地，超公司官网案例半数。随着西南市场稳固，公司逐步开拓国内其他市场。据公司官网，报告期内新增江西鹰潭首条智慧大道项目；今年7 月新增2 个案例，分别为福州中西文化特色街和武汉“阳逻之心”项目。2020 年7 月29 日，蚌埠市高新技术产业开发区管委会与国信华阳、蚌埠市城市投资控股有限公司、华体科技三方签订5G 多杆合一智慧路灯研发生产基地投资协议和项目合作协议。根据投资协议，国信华阳、蚌埠市城投、华体科技将在蚌埠市高新区合资成立5G 多杆合一智慧路灯研发生产基地。根据项目合作协议，在符合法律政策规定的前提下，列入蚌埠市大建设计划中的4 万套、涉及金额39 亿元的5G 多杆合一智慧路灯新建改造项目中，同等条件优先使用产业合资公司的产品。“产业+资本+项目”新模式相较于传统模式，减轻智慧路灯企业建设投入的资金压力，同时能够综合吸收多方资源，项目合作更具竞争优势，促进智慧灯杆产业转型升级。

5.盈利预测与投资建议：

我们预计公司2020~2022 年可实现营收为11.06/21.38/27.74亿元，净利润为1.43/2.98/3.88 亿元，eps 为1.40/2.92/3.80元，对应pe 为21.99/10.58/8.12 倍。考虑公司未来业绩增速较高，维持公司“强烈推荐”评级。

6.风险提示：新冠疫情影响；智慧路灯项目推进进度不及预期;公司市占率提升不达预期。