财务总结及展望：

从营业收入来看，通信设备行业2019Q4 和2020Q1 营收同比分别增长0.2%和下滑12.9%，电信设备2019Q4 和2020Q1 营收同比分别下滑3.5%和13.1%。下滑原因一方面在于2019Q4 光纤光缆板块承压，另外就是一季度疫情对生产端的重大影响。分子领域看，电信设备领域的主设备、无线子设备、光纤光缆、光模块2019Q4 收入增速分别为-0.9%、6.6%、-14.2%和8.2%；2020Q1 收入同比增速分别为-3.2%、-22.7%、-22.6%、-12.6%；非电信设备领域的物联网、IDC&CDN2019 收入增速分别为20.8%、-14.4%；2020Q1 增速分别为3.6%、7.1%。影响较小的板块包括主设备、物联网、云计算（IDC&数通光模块），相关公司如中兴、光环、中际旭创、新易盛等表现稳健。

从净利润来看，通信设备行业19Q4 和20Q1 归属母公司净利润同比分别下滑52.7%和66.5%。扣除中兴后19Q4 和20Q1 比分别下滑61%和84%。19Q4 反映行业仍处于4G 到5G 的过渡期，同时光纤光缆行业短期业绩承压，2019Q1 净利润转亏，2020Q1净利润同比下滑87.9%。分结构来看，电信设备领域的主设备、光模块2020Q1 净利润同比分别下滑9.6%和32.3%；非电信设备领域的物联网、IDC&CDN20Q1 净利润同比分别下滑41.8%、24.6%。在收入端受到疫情影响大幅下滑时，利润端影响程度更大。

展望未来数个季度，国内疫情影响基本结束，海外业务占比较高公司后续有望逐渐恢复。运营商近期5G 集采集中落地，大规模建设持续推进，5G 设备行业有望呈加速增长态势； 云计算趋势进一步强化，物联网大方向不变。我们判断通信行业有望重回增长通道。

投资建议：维持行业“强于大市”评级。我们强调5G 投资机会在5G 网络（主设备为核心）+5G 应用（云计算+流量+物联网）：我们重点推荐如下：

一、5G 硬件设备器件：

1、主设备商（直接受益）：重点推荐中兴通讯、烽火通信；

2、交换机/路由器（5G+云计算双驱动）：重点推荐：星网锐捷；

3、射频领域：重点推荐：科创新源、世嘉科技、沪电股份（通信和电子联合覆盖）、通宇通讯，俊知集团；建议关注：生益科技、深南电路、华正新材、胜宏科技；

4、光通信：重点推荐：中天科技（海缆+特高压拉动业绩反转）、中际旭创（全球数通光模块龙头，5G 重要突破）、新易盛、亨通光电、天孚通信（上游器件龙头）、光迅科技（全产业链龙头，高端芯片有望自主化）、太辰光、剑桥科技、博创科技等；

二、5G 应用端：

1、云计算：重点推荐：星网锐捷、光环新网（IDC 龙头）、佳力图（精密空调+IDC）、南兴股份（通信和机械联合覆盖）、深信服（天风通信、计算机联合覆盖），建议关注奥飞数据（小而美IDC 厂商）、紫光股份、鹏博士、网宿科技、英维克、城地股份、数据港等；

2、在线办公/视频会议：重点推荐：亿联网络（SIP 话机全球龙头，VCS 视频会议重点推进）、会畅通讯（视频会议软硬件全面布局）、星网锐捷（云办公/云桌面、视频会议）、梦网集团（富媒体短信龙头，布局企业云视信等领域）等；

3、物联网/车联网：重点推荐：移远通信、移为通信、广和通、有方科技、拓邦股份、日海智能、和而泰（通信和机械军工联合覆盖）；建议关注：宁波水表、高新兴、鸿泉物联、金卡智能等；

4、MCN：立昂技术（通信和传媒联合覆盖）、三维通信；

5、工业互联网：建议关注：工业富联、东土科技、映翰通；

三、5G 边缘生态：

重点推荐：星网锐捷、华体科技、三维通信、立昂技术、中嘉博创、天源迪科；建议关注：中国铁塔（港股）。

风险提示：运营商资本开支下滑超预期、外延转型失败、行业竞争加剧