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卫信康于近日发布2023 年上半年度报告：2023 上半年公司实现收入7.5亿（+12.2%），归母净利润1.3 亿（+30.1%），扣非归母净利润1.3 亿（+2.3%）；分季度看，2023Q2 实现收入4.0 亿（+13.1%），归母净利润0.7（+15.1%），扣非归母净利润0.7 亿元（+14.5%）。

销售管理费用率持续改善，研发投入继续加大从盈利能力角度看，2023 上半年公司毛利率50.9%，同比去年同期下滑0.5pct，扣非归母净利率17.5%，同比去年同期提升2.3pct；单2023Q2 季度毛利率51.2%，基本维持去年同期水平，扣非归母净利率18.3%，比去年略有提升。从费用端看，2023 上半年销售、管理费用率同比去年减少4.6pct；研发费用率5.6%，研发费用同比增长72.2%，研发投入持续加大。

渠道覆盖不断增强，三大核心产品持续加强中标/挂网分产品看，2023 上半年，注射用多种维生素（12）为国内首仿、国产独家品种、国家医保目录（乙类）品种、国家基药目录品种，已完成30 个省级行政区域的中标/挂网，多年来在同类产品市场中均保持在80%以上的市场份额；多种微量元素注射液为国内首仿、国产独家品种、国家医保目录（乙类）品种，已完成28 个省级行政区域的中标/挂网，2023 年上半年，该产品实现销售收入8693.0 万元，同比增长3.7%；小儿多种维生素注射液（13）为国内首仿、国内独家品种，2023 年1 月通过国家医保局组织的国家医保谈判，纳入《国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录（2022 年）》，已完成31 个省级行政区域的中标/挂网，2023 年上半年，该产品实现销售收入2223.6 万元，同比增长8.6%。

肠外营养产品矩阵不断丰富，渠道快速铺开

小儿复方氨基酸注射液（19AA-I）和复方氨基酸注射液（20AA）为国家医保目录（乙类）品种，均系首家通过一致性评价的企业，19AA-I 和20AA 分别完成30 和26 个省级行政区域的中标/挂网；适用于接受肠外营养的成人和11 岁及以上儿童维生素缺乏的预防的注射用多种维生素（13）（10/3）已完成16 个省级行政区域的中标/挂网；复方电解质注射液（V）为国内首仿品种，已完成25 个省级行政区域的中标/挂网；复方电解质注射液（Ⅱ）已完成19 个省级行政区域的中标/挂网；吸入用乙酰半胱氨酸溶液为国家医保目录（乙类）品种，已完成27 个省级行政区域的中标/挂网。盐酸多巴胺注射液取得药品注册证书，预计2023 下半年将有1-2 个产品取得审批结论。

投资建议与盈利预测

小儿多种维生素注射液（13）的医保加持，众多新产品的不断获批，预计2023-2025 年公司营业收入分别为16.3/20.0/24.5 亿， 增速为16.4%/22.7%/22.9% ； 归母净利润分别2.5/3.3/4.1 亿， 增速为43.9%/27.8%/26.5% ； EPS 为0.6/0.8/1.0 元/ 股， 对应PE 为17.5/13.87/10.8。维持“买入”评级。

风险提示

研发不确定性风险；核心医保产品降价风险；行业竞争加剧风险；渠道拓展不确定性风险等。