核心观点：低点已过，后疫情时代

医药板块有望轻装上阵焕发新生

整体观点：我们看好医药板块四季度及2023年行情，行业低点已过，四底共振，医药行业有望实现困境反转焕发新生。

1、持仓底：医药持仓持续新低。2022年Q3公募基金重仓医药行业的比例为9.37%，环比减少1.16pct，如果扣除主动医药基金及指数基金，重仓比例为5.19%，环比减少0.75pct。

2、估值底：远低于历史平均估值。2012年初至今，医药行业PE最高87倍，最低25倍，平均值约42倍，目前医药行业PE分位数为12.5%，远低于历史平均估值。

3、政策对行业冲击底：集采已经实施了4年，对相关行业及公司影响已经基本体现在业绩上。相关子行业及公司基本面和业绩已经见底，未来有望轻装上阵重拾增长。

4、政策预期底：政策缓和趋势明显。近期国内政策利好频现，政策边际改善显著

风险提示

创新药械进展低于预期：创新药海外临床进度低于预期、医保谈判大幅降价风险。

新冠疫苗接种低于预期：核心疫苗产品销售低于预期；新冠疫苗出口不及预期风险；疫苗产品研发进度低于预期。

CXO行业风险：新冠疫情进展具有不确定性；相关公司海外并购及业务拓展具有不确定性；核心管理层及核心技术人员流失的风险。

HPV疫苗风险：公司二价HPV疫苗销售不及预期风险；随着国内其他国产HPV疫苗上市竞争加剧产品降价风险；公司体外诊断业务销售不及预期风险；公司疫苗在研产品研发进展不及预期风险。

医疗服务行业风险：管理提升不及预期风险、扩张不及预期风险、医疗事故风险。