年初以来，由于受到新冠疫情影响，医药是二级市场表现最为亮眼的板块。从业绩来看，2020年Q1细分子领域创新药及产业链、药店、部分特色原料药、疫情相关物资（检测、手套、口罩）等业绩表现亮眼，与全行业的相对比较优势明显；从流动性来看，整体上半年流动性也是远超去年同期，医药多数子版块实现“戴维斯双击”。目前国外疫情仍在持续，国内存在局部反复的可能性，在其他行业受压制的情况下，医药板块有望继续维持高关注度。

尽管目前医药行业相对于A股的估值溢价率相对较高，但从当前时点来看，医药仍然是比较好的板块配置选择，逻辑如下：

产业面：医药产业地位提升，未来有望加大投入。疫情后，国家对于公共卫生健康的投入会持续加大。参考2003年SARS疫情对全国卫生投入的刺激，2004-2007年全国卫生总费用增速持续抬升，2003-2007卫生总费用共增长75.8%。预计本次疫情后，国家更加重视公共卫生体系和基层医疗的完善，相应的投入将有望增加。

政策面：压缩仿制市场，鼓励创新市场。2019年基本医疗保险基金总收入、总支出分别为2.3万亿元、2万亿元，年末累计结存2.7万亿元。医保整体收支稳健，但考虑到未来老龄化加剧，医保控费势在必行。2020下半年，与减少医保支出相关的政策主要包括：第三批国家集采、各地试行非过评药品集采、耗材集采、注射剂一致性评价，增加医保支出相关的政策：创新药进入医保目录的谈判、加快审评审批。

资本面：生物医药成为科创板重点支持行业，上市企业以创新药械公司为主。由于科创板给了未盈利生物医药上市机会，生物医药成为科创板内最活跃的行业之一。目前已上市26家生物医药公司，在科创板中的占比为26%，其中以创新药和医疗器械公司为主。

资金面：疫情提高医药板块关注度，资金持续流入。北上资金增持医药板块，2020H1，北上资金在医药板块的占比从3.13%持续上升到3.51%；医药行业基金的申购持续增加，截止最新20Q1基金规模公开数据，年初以来已经新增2个主动管理型医药基金，整体规模同比增加 43.2%，平均基金规模同比增长 24.0%。

2020下半年投资策略：

一是后疫情时代，跟疫情相关的投资方向：

1）疫情催生创新药&疫苗研发热度增加，尤其是新冠疫苗研发进展；2）后疫情时代，局部疫情爆发带来新冠检测、手套、口罩等需求的增加；3）随着疫情影响逐渐减弱，前期受压制的医疗需求可能迎来较大反弹。

二是根据产业发展趋势，四条长期精选投资方向：

1）泛创新品种：创新药及其产业链（恒瑞医药、药明康德、药明生物、中国生物制药、贝达药业、亿帆医药、康弘药业、凯莱英、泰格医药等），创新器械（迈瑞医疗、新产业、乐普医疗、安图生物、万孚生物、迈克生物、开立医疗、南微医学、健帆生物、正海生物等）， 创新疫苗（康泰生物、智飞生物、华北制药、沃森生物等）， 创新检测（华大基因、贝瑞基因、艾德生物、凯普生物等）；2）泛医药消费：自主消费（长春高新、华兰生物、双林生物、卫光生物、我武生物、欧普康视等），消费中药（片仔癀、云南白药、同仁堂等）；

3）连锁医疗机构：药店（大参林、一心堂、老百姓、益丰药房），医疗服务机构（通策医疗、爱尔眼科、美年健康），独立第三方检测机构（金域医学、润达医疗、迪安诊断等）；4）特色原料药（华海药业、海普瑞、健友股份、九洲药业、司太立、普洛药业、美诺华等）和医药分销（九州通、上海医药、柳药股份、国药一致等）。

2020年下半年组合推荐：

稳健组合：药明康德(603259)、大参林(603233)、恒瑞医药(600276)、长春高新(000661)、华兰生物(002007)、康泰生物(300601)、智飞生物(300122)、凯莱英(002821)、迈瑞医疗(300760)、乐普医疗（300003） 。

弹性组合：康辰药业(603590)、华北制药(600812)、海普瑞(002399)、华大基因（300676）、卫光生物(002880)、山河药辅(300452)、一心堂(002727)、双林生物(000403)、西藏药业(600211)、上海医药(601607)。

风险提示：药品降价预期风险；医改政策执行进度低于预期风险。