投资要点

2016H1 业绩低于预期。公司2016H1 收入2.09 亿元，同比下降14.81%；净利润7322.59 万元，同比增长2.59%，但扣除税费补贴后的扣非净利润同比下滑35.78%，H1 实现EPS 0.28 元，同比下降20%，业绩低于预期。

药品储备品种丰富，新品上市未来拉动效应强。因受到国家药品招标政策变动对公司药品价格产生不利影响，公司2016H1 整体医药产品毛利率下滑4.65PCTs，其中抗感染类药品收入及毛利率下滑最为严重。但截至报告期，公司共取得84 个品种共180 个药品生产批准文件，另有17 个新药品种及105 个仿制药品种处于申请临床批件等过程中。我们相信凭借公司丰富的产品储备，可以更快的度过转型阵痛期。未来随着公司力推产品普拉格雷、注射用石杉碱甲（独家剂型粉针剂）等药物打开销量，业绩反弹可期。

下半年新省份招标提速，差异化竞争模式后劲十足。随着招标大年逐渐进入最后半年，目前仍还有个别省份没有完成新一轮的招标，且伴随着去年卫计委70 号文的发布，目前包括安徽、上海等区域都有望在新标后再启动调整，以达到符合“一品两剂型三规格”的新文件精神，我们认为目前公司主营品种丙氨酰谷氨酰胺、奥美拉唑和头孢孟多酯等品种均具有剂型、规格和国家奖项等招标上的差异化优势，叠加卫计委70 号文精神下各品种中标企业数量大幅减少，以及去年7 月发改委取消单独定价后奥美拉唑等品种竞争格局大幅变化，公司几个主营品种有望迎来市场份额的大幅提升，实现业绩的反转。

看好公司外延式成长预期。公司长期看好医疗服务市场领域，目前也积极探索通过外延式布局介入医疗服务市场，预计借助公司优质的经销商资源以及大股东资金优势，有望在近几年实现标的落地。同时公司积极寻求新品种收购，依托灵康优质的经销平台实现快速的产品放量，未来成长可期。

风险因素。药品降价压力，新品上市不达预期，外延式扩张不达预期.

维持“增持”评级。我们看好公司在仿制药制剂市场的差异化竞争模式，未来几年业绩有望大幅反转，且公司积极探索医疗服务等外延式布局，长期发展空间可期。结合公司中报业绩，调整公司2016-2018 年EPS 预测至0.65/0.72/0.84 元（原2016/2017 年EPS 预测0.94/1.16 元），结合市场可比公司给予公司2016 年49 倍PE，维持“增持”评级，目标价31.85元。