行业观点与投资建议:两纬度寻找下半年牛股。

随着市场逐步企稳,布局下半年的投资变得愈发重要,普跌普涨之后个股有望迎来分化,我们认为未来医药板块的投资应该遵循两条主线:

行业龙头有望博得更多眼球。这次股灾表明,低估值或有业绩的优质医药企业不仅提供了很好的流动性(如云南白药和东阿阿胶等),而且提前见底为消除恐慌起到重要作用(如三诺生物和爱尔眼科等),下半年这些低估值细分行业龙头料将有估值继续提升的动力,各地国企改革的推进和央企整合是关键。此外在医药企业转型大趋势下,如果说上半年是小企业搭台,那么下半年唱戏的主角将转到龙头企业上。

对创新的追求有望得到极致演绎。医药行业核心驱动力已从过去两年的成长转为创新,表现为“技术创新”与“健康管理”,随着下半年华大基因和春雨医生等加快上市进程,国内市场对创新的追求有望进入新高度,建议重点关注创新药、基因诊断和慢病管理等领域。

具体配置标的方面,建议继续沿四条主线展开:一是低估值的医药蓝筹,建议关注云南白药和华润旗下的东阿阿胶、华润三九和华润双鹤;二是健康管理下的细分领域龙头,建议关注眼科领域的爱尔眼科、儿科领域的山大华特、药店领域的益丰药房;三是技术重大创新,囊括新药研发、基因诊断和免疫治疗等,建议关注恒瑞医药、迪安诊断、北陆药业和达安基因等;四是医药商业企业的价值链重构,建议关注南京医药和柳州医药等。

市场回顾。上周中信医药指数上涨13.8%,跑赢沪深300 指数12.7pcts,生物医药板块领涨;板块整体市盈率约40 倍,融资余额占自由流通市值下降至5.7%。个股方面,前期超跌个股反弹表现均较为抢眼,其中山东药玻、康恩贝获股东大额增持,无重要股东减持。

中报展望。我们认为上市公司中报整体业绩不会超预期,从已公布的行业数据来看,1-5 月医药工业收入增8.86%,利润增11.49%,与1-4 月增速相比,收入增速环比下降0.54 个百分点、利润增速下降0.44 个百分点,成长放缓的迹象依然明显。从重点跟踪的公司看,预计恒瑞医药、爱尔眼科和东阿阿胶的中报较为靓丽。

重要报告:7 月10 日,我们发布了灵康药业(603669)的投资价值分析报告。公司是品种丰富的化学处方药生产企业,共取得84 个制剂品种共180 个药品生产批准文件,其中共13 个品种被列入国家基药目录,将受益于分级诊疗等政策推进迎来高速成长。此外,公司共有约27 个新药品种、117 个仿制药品种正在申请临床或生产批件,储备有多个类似普拉格雷片/胶囊等市场规模过10 亿元的大品种,预计未来3-5 年公司将陆续进入收获期。看好公司在仿制药制剂市场的差异化竞争模式,预测公司2015-2017 年EPS 分别为0.75/0.94/1.16 元,考虑到公司差异化的产品剂型和差异化的新品布局在市场中的竞争优势,同时储备品种市场广阔,给予公司2015 年42 倍PE,目标价31.50 元,首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示:药品招标降价风险、个股业绩不达预期风险。