投资要点

灵康药业成立于2003年,公司主要业务领域包括肠外营养类、抗感染类以及消化系统用药,核心产品市场占有率较高。

化学制剂子行业增长与盈利稳定。2007-2013年,我国化学药品制剂行业销售产值的年复合增长率为20.83%,预计未来随着人口老龄化的加快、城镇化水平的提高、疾病图谱变化,化学制剂子行业有望延续稳定的增长趋势;从行业盈利来看,虽然化学制剂过去几年受招标降价影响较大,但行业盈利水平总体仍维持在合理水平,预计未来趋势有望延续。

核心产品市占率高,增长稳定:公司主营业务包括肠外营养、抗感染和消化系统三大领域,其中核心产品注射用丙氨酰谷氨酰胺、炎琥宁注射液、注射用奥美拉唑市场占有率居于前列,具备较强的竞争力,预计在核心产品带动下未来业绩有望保持稳健增长。

盈利预测:我们假设发行6500万新股,按发行后股本19500万股计算,预计募集资金总额为7.61亿元,按照本次新股的发行方式发行价格约为11.70元,我们预计公司2015年至2017年EPS分别为:0.88、1.02和1.16元,考虑到可比公司及医药板块平均PE水平,给予公司2015年40-45倍PE,我们认为公司的合理价格在35.2-39.6元左右。

风险提示:主导产品招标降价风险;税收优惠和补贴政策变化风险