员工持股落地彰显公司信心。行业去库存接近尾声，存塘量整体降至低位，鳗鱼价格或趋势上行，看好公司鳗鱼养殖量价齐升。维持“强烈推荐”投资评级。

员工持股落地，彰显公司信心。根据公司公告，截至2024 年3 月8 日，公司2023 年员工持股计划已买入公司股票2073 万股，占公司总股本的4.5%，成交均价为15.8 元/股，成交总金额为3.27 亿元。至此，公司2023 年员工持股计划已完成股票购买。我们认为，在外部环保去库存以及内部管理优化等因素影响下，公司2023 年业绩承压，但员工持股足额买入充分彰显公司信心。

价格上行趋势明确，看好鳗鱼养殖量价齐升。价格方面，福建环保去库存对行业的影响或已接近尾声，2023 年福建省报备水产饲料企业共生产鳗鱼饲料12.2 万吨、同比-7.1%。其中，成鳗饲料1.67 万吨，同比-17%，或验证行业存塘已明显减少。5 月中旬至今，鳗鱼价格已呈现上涨趋势。出鱼量方面，截至2023 年9 月30 日，公司鳗鲡存塘量1.44 亿尾，按照美洲鳗正常养殖周期推算，公司鳗鱼或在价格上涨过程中逐步出塘，进一步增厚公司利润弹性。

定增加快产能扩张，员工持股彰显信心。1）高管增持。2023 年1 月31 日-7月31 日，公司实际控制人陈庆堂先生增持公司股份329 万股、增持金额5090万元；其他高管增持公司股份105 万股。2）小额快速增发。2024 年1 月5日，公司披露《2023 年度以简易程序向特定对象发行A 股股票发行情况报告书》，以14.61 元/股的价格发行股份2053 万股以募集资金3.0 亿元用于鳗鲡生态养殖基地建设项目（二期）。3）员工持股。2024 年3 月8 日，公司2023 年员工持股计划已买入公司股票2073 万股，占公司总股本的4.5%，成交均价为15.8 元/股，成交总金额为3.27 亿元。高管增持、小额快速增发以及员工持股充分彰显公司信心。

维持“强烈推荐”投资评级。受鳗鱼价格低迷影响，公司2023 年适当控制出鱼节奏，导致业绩承压。鳗苗投放减少或逐步传导至供给端，行业存塘量或进一步减少，鳗鱼价格或整体维持上行趋势，看好公司鳗鱼养殖业务量价齐升。考虑到鳗鱼价格低于预期，我们调整公司23-25 年盈利预测分别为-1.5亿元、6.3 亿元、8.9 亿元。维持“强烈推荐”投资评级。

风险提示：鳗鱼价格低于预期，日本贸易反制，投苗量不及预期，重大食品安全事件，突发大规模不可控疫病等。