本报告导读：

三季报业绩超预期，鳗鱼价格和公司出鱼量超预期，有望带动业绩持续上涨，看好公司长期食品产业链布局，饲料业务持续稳定发展。

投资要点：

业绩超预期 ，维持“增持”评级，上调目标价至21.30 元。2022 年前三季度公司实现营收53.12 亿，同比+32.80%，实现归母净利润2.41亿，同比+187.26%，业绩增速超预期。基于前三季度盈利大幅增长，公司养殖业务规模快速扩张，鳗鲡养殖盈利能力超预期，因此上调2022~2024 年EPS 至0.71/1.11/1.35 元（前值分别为0.54/0.66/0.77元），给予2022 年30X PE，上调目标价至21.30 元（前值17.25 元），维持增持评级。

饲料逆势增长，增速跑赢行业。前三季度公司特水饲料15.54 万吨，同比+21.25%，禽畜饲料销量90.14 万吨，同比+16.82%。同期饲料工业协会数据显示，1-8 月全国肉禽饲料和猪饲料同比下降6.8%和7.9%，水产饲料同比增长15.1%，公司的饲料销量在行业较差情况下逆势增长，增速跑赢行业。

鳗鲡养殖利润超预期增长，未来持续高速扩张。前三季度公司鳗鲡养殖营收4.94 亿，商品鳗销量5819.35 吨，烤鳗食品销量1259.40 吨，贡献利润超过1.5 亿，毛利率40%以上，鳗鲡养殖利润超预期。从公司层面，公司规划布局鳗鲡全产业链，已经打造饲料-养殖-食品加工的鳗鲡产业链，截止三季度末公司固定资产同比增长54.73%，在建工程同比增长78.31%，养殖项目按部就班推进。

风险提示：鳗鲡价格大幅波动风险、新产品新业务推广不及预期风险、养殖疫病风险等