事件：

公司发布2022 年半年报，2022H1 公司实现营收33.11 亿元，同比+36.25%；实现归母净利1.50 亿元，同比+146.87%；实现扣非归母净利润1.47 亿元，同比+167.04%。其中2022Q2 营收18.42亿元，同比+24.37%；实现归母净利润1.12 亿元，同比+163.47%。

点评：

饲料业务快速增长，利润贡献稳定。2022H1，公司特种水产饲料和畜禽饲料业务实现销售收入27.54 亿元，同比高增29.7%；根据公司历年主营分拆测算，2022H1 公司畜禽收入在19 亿左右，水产饲料收入在8-9 亿左右，饲料业务整体对归母净利贡献0.7 亿左右。我们认为未来公司畜禽饲料业务和特种水产饲料业务利润贡献稳定。

鳗鲡养殖释放利润，公司业绩超预期兑现。公司2022H1 对外销售商品鳗约3390.85 吨，其中二季度对外销量约2500.51 吨，环比+180.85%，公司上半年鳗鱼养殖营收达到3.11 亿，毛利率高达约41.32%，对归母净利贡献1 亿左右，业绩超预期兑现。

消费旺季来临，鳗鱼价格仍在历史较低位，公司鳗鲡业务有望迎来量价齐升。国内鳗鲡消费市场通常在国庆后上升，而受今年鳗苗供应量减少和鳗鲡存塘数量下降的影响，鳗鲡收购价格有望继续保持。公司今年鳗鲡出鱼目标为8000 万吨，上半年目标完成率42.4%，下半年预计还将出鱼约5600 万吨，有望迎来量与价的齐升。

盈利预测与投资评级：我们预计2022-2024 年公司实现收入分别为70.63 亿元、87.57 亿元、101.43 亿元，对应EPS 分别为0.75 元、1.48 元、1.81 元，首次覆盖给予“推荐”评级。

风险提示：产能释放及扩张不及预期；产品市场价格波动风险；自然灾害风险。