事件描述

公司发布2023 年年报和2024 年一季报，2023 年实现营收31.06 亿元，同比减少2.95%；归母净利润1.38 亿元，同比减少6.49%；扣非归母净利润1.23 亿元，同比增长29.07%。23Q4实现营收5.89 亿元，同比减少14.41%；归母净利润0.15 亿元，同比增长165.01%；扣非归母净利润0.21 亿元，同比增长197.10%。24Q1 实现营收7.73 亿元，同比减少4.60%；归母净利润0.38 亿元，同比减少5.84%；扣非归母净利润0.34 亿元，同比增长14.28%。

事件评论

业绩短期承压。受制造业景气度、风电装机不及预期叠加产业链客户消化库存等影响，公司营收同比略有下滑。分产品来看，公司轴承产品营收约占主营业务收入的59%，主营业务依然突出，其中成品轴承产品营收保持较好的增长势头；汽车安全气囊气体发生器部件营收保持快速增长；公司汽车零部件和热管理系统零部件营收基本持平；轴承套圈业务自2022 年下半年以来受欧洲地缘政治及能源价格上涨等不利因素，2022 年下半年及2023 年前三季度营收均处于同比下降，2023 年第四季度开始有所好转；受风电下游去库存、需求不足及竞争加剧，风电滚子营收未达到预期目标。

成品轴承产品在汽车行业尤其是新能源汽车行业取得突破。公司成品轴承产品大部分属于汽车主机厂二级供应商，向汽车主机厂一级供应商提供产品，一级供应商装配成系统产品之后再向汽车主机厂销售。2023 年公司球环滚针轴承通过一级供应商间接向国内头部自主品牌和造车新势力车型配套、减速系统轴承通过一级供应商间接向另一家国内头部自主品牌和造车新势力近期推出的主打车型配套，并有助于公司新能源汽车驱动电机轴承项目的推进；三代汽车轮毂轴承单元生产线顺利通过国内知名主流主机厂的审核并获得新项目的定点，同时公司也在积极推动汽车后市场营销渠道的开拓，与国内外相关贸易公司接洽，计划通过各种合作方式提升公司三代汽车轮毂轴承单元的产销量。

加快全球资源配置的步伐。2021 年公司完成对欧洲著名变速箱轴承、工业电机减速器轴承重要供应商FLT 的并购，2023 年公司加强了与FLT 的融合协同，逐步提高FLT 集团内部采购份额；加大对五洲墨西哥的投入，同时内引外联、多举措加强对北美市场的开拓，逐步建立并不断完善公司业务国际循环的能力。

平台化延展，打开成长空间。基于轴承和精密零部件产业链，公司在核心技术关联的基础上，实现产品多元化，从传统行业精密零部件向新能源汽车零部件、风电滚子、机器人执行器核心零部件方面转型，并不断取得新突破，进入了新能源和人工智能硬件建设的新格局。公司作为平台型企业，产品线不断丰富，长期市场空间广阔。

维持“买入”评级。我们预计公司2024-25 年归母净利润分别为1.86、2.27 亿元，对应最新PE 分别为35、29 倍，维持“买入”评级。

风险提示

1、原材料价格波动的风险；

2、新品开发不及预期风险。