维持增持评级，下 调目标价格至55.25元。考虑到电网整体订单招标节奏与对应交付验收有所递延、以及新产品仍处于前期起量阶段，我们判断23年将主要以订单修复为主，业绩兑现将集中在后续年份，下调23-24 年EPS 为1.02/2.21 元（原3.61/4.84 元），新增25 年EPS 为3.47 元，参考可比公司给予24 年25 倍PE，下调目标价至55.25 元。

业绩符合预期。公司22 年实现营收6.69 亿/-48.0%，归母净利-0.98 亿/-120.3%，扣非归母净利-1.66 亿/-144.3%；单Q4 实现营收0.78 亿/ -86.8%，归母净利-1.17 亿/-145.4%，扣非归母净利-1.27 亿/-163.7%。23Q1 实现营收2.96 亿/+1.2%，归母净利0.38 亿/ -13.7%，扣非归母净利0.33 亿/-19.2%。

电网业务短期承压，增速修复取决于电网投资规模提升带来的订单释放。

2022 年，电网业务收入4.0 亿，同比减少65%；非电网业务收入0.39 亿，同比增加310%；22 年新增订单7.89 亿，较同期大幅减少，主要因宏观环境波动造成下游客户投资节奏变化。展望2023 年（“十四五”后半程），我们判断电网招标（递延+新增）有望加快，公司电网订单迎来快速修复。

非电网业务多点开花，远期成长空间广阔。公司“机器人+行业”战略稳步推进，正式切入商用清洁（已获批量订单）、共享充电（苏州地区完成商业模式验证）、轨道交通三个新的市场领域，其中商用清洁、智慧共享充电系统等新产品业务获待履行框架合同订单约2.37 亿。

风险提示：电网订单招标不及预期，新产品订单与履约进度不及预期。