行业近况

近日，国家电网、南方电网分别发布稳住经济措施1，加大电网投资力度，加速推进项目前期及开工。我们认为，电网投资具有链条长、广泛拉动社会投资等社会效益，逆周期调节属性突出，叠加新能源装机加速带来电网升级需求，是稳住经济、基础设施投资的重要抓手，近期有望加速落地。

评论

22 年两网投资额6200 亿元以上，创历史新高。此前国网在年度工作会议上提出22 年计划电网投资5012 亿元2，较2021 年计划投资额增加8.8%，预计带动社会投资超过1 万亿元以上；南网追加电网投资100 亿元，22 年固定资产投资计划1200 亿元以上。22 年两网合计投资额超6200 亿元以上，达到历史最高水平，充分体现出电网投资在“新能源+稳增长”背景下的稳步复苏。我们预计“十四五”期间电网投资总额CAGR有望达7%（“十三五”期间CAGR为-2.6%）。

“新能源+稳增长”双轮驱动特高压放量又提速。22 年3 月福州-厦门、驻马店-武汉2 条特高压交流实现开工，国网八项稳定经济措施中又特别提到要“尽早开工川渝主网架、张北-胜利、武汉-南昌、黄石特高压交流，金上-湖北、陇东-山东、宁夏-湖南、哈密-重庆特高压直流等8 项特高压工程”。此外，近期南网粤港澳大湾区直流背靠背工程投产，同时加强新能源送出消纳等领域投资建设。我们认为，省间电力调节、清洁能源外送、主网结构强化需求的迫切性增强，同时考虑到经济暂时承压，特高压投资的逆周期调节属性凸显，近两年有望迎来新一轮核准建设高峰。

抽水蓄能电站发展加速。国网提出“开工江西奉新等4 座抽水蓄能电站，投产安徽金寨等5 座抽水蓄能电站”，“十四五”期间规划投资1000 亿元；南网方面梅蓄、阳蓄已全面投产，广西南宁、广东肇庆、惠州中洞等项目也在建设中，我们预计未来十年总投资约2000 亿元。我们认为，抽水蓄能是电网灵活性的重要来源，兼备资源稀缺性和回报确定性。当前装机仅36.4GW，根据发改委和能源局规划到2025/2030 年装机目标为62/120GW，我们认为近期有望迎来项目开工建设高峰，电站建设和设备供应商或率先收益。

估值与建议

我们看好电网投资作为稳增长重要环节加速发力，重申电力设备相关标的投资价值，重点推荐：电网自动化龙头国电南瑞；一次设备龙头思源电气、特变电工；抽水蓄能主机设备制造商东方电气；电力机器人核心厂商亿嘉和；电网数字化龙头国网信通。建议关注：许继电气、四方股份（均未覆盖）。

风险

电网投资不及预期，特高压核准进度不及预期。