事件：公司近期发布2023 年半年报，23H1 实现营业收入5.9 亿元，同比+28.8%；实现归母净利润0.8 亿元，同比-3.4%，其中23Q2 公司实现营业收入3.0 亿元（+6.0%），实现归母净利润0.4 亿元（-16.2%）。目前公司也已形成“锆系、镁系、先进陶瓷系”三大业务板块，并持续延链拓展。

锆系：产业链布局不断深化，高附加值产品不断拓展。目前公司已初步实现了锆系领域沿链发展策略，先后布局海绵锆、氧氯化锆、锆基非晶合金、纳米复合氧化锆等领域，各项业务产业化进展整体顺利，带动公司销售规模及净利润稳步提升。在化学锆领域，氧氯化锆项目正在推进，同时氧氯化锆下游纳米氧化锆已顺利投产。

镁系：多品类战略布局，镁合金业务或将继续放量。公司轻量化新材料镁铝合金项目已投产，并通过多品类产品战略布局，参股公司宁德文达已向下游客户批量供应铝合金、镁合金电池 PACK 结构件。此外也已获得 IATF16949 汽车质量管理体系认证，目前正积极开发大型一体化压铸产品，不断向汽车、电动船舶船体等领域拓展，23H1 宁德文达镁铝实现营收 1417.93 万元，镁合金业务或将继续放量。

先进陶瓷系：纳米氧化锆在许多领域具有广泛应用，例如作为固态电解质材料、高温材料的涂层、催化载体、锆牙等功能陶瓷及结构陶瓷。目前，公司在国内外有二十多家客户，主要是结构陶瓷领域。公司产品密度、强度等性能均得到客户认可，此外公司目前也正推进锆系固态电解质材料研究开发项目，以自产氧化锆为原料，进行了固态电解质粉体的合成试验，主要包括LLZO、LLZTO、LALZO、LGLZO、LALZTO及LGLZTO等含锆氧化物固态电解质粉体材料。23H1 宁德三祥纳米新材料实现营收48.46 万元，同增 47.39 万元，此外公司经营活动现金流量也实现转正。

根据锆系产品价格及公司2023 中报情况，我们调整公司产品售价等假设，预计公司2023-2025 年归母净利分别为1.74 亿元、2.57 亿元、2.83 亿元（原23-24 年为 2.41亿元、3.10 亿元），由于上市公司可比公司数量较少，我们采取历史估值法，参考公司近5 年来PE（盈利预测）均值，给予公司2023 年27XPE，对应目标价11.08元，维持买入评级。

风险提示

原材料价格大幅波动、新产品需求不及预期、新建产能投产不及预期等。