疫情拖累全年业绩 四季度经营情况显著好转：近日公司发布2020 年年报，2020 年实现营业收入7.33 亿元，同比下降3.68%；归母净利润0.65亿元，同比下降21.61%；扣非后归母净利润0.60 亿元，同比下降24.97%；利润分配预案为每10 股派发现金1 元（分红比例29.68%）。公司业绩下滑主要由于1.疫情冲击下锆产品价格下滑 2.下游汽车、铸管产业产量整体下滑导致铸造改性材料销量下降，年度毛利率由31.37%下滑至26.19%。

但从单季情况来看，公司四季度经营情况显著好转：2020 年四季度公司实现营业收入2.43 亿元，同比增加32.43%；实现归母净利润0.21 亿元，同比增长30.46%；实现扣非归母净利润0.20 亿元，同比增长26.11%。

镁合金项目已获得宁德时代订单 未来有望成为公司利润重要增长点：公司与宁德时代等企业合作的镁合金项目一期预计2021 年年中投产，规划产能5 万吨，预计产值可达15 亿元，目前已获得宁德时代具体项目订单。

碳中和背景下，新能源汽车市场有望迅速成长，受益于轻量化的镁合金项目有望成为公司未来重要利润增长点，同时提升公司估值。

传统锆业务底部反转 2021 年有望量价齐升：2021-2022 年是公司产能扩张的重要节点：除镁合金项目外，氧氯化锆一期2 万吨产能以及纳米氧化锆项目一期1000 吨产能均已于2021 年初投产，特种陶瓷项目预计将于2022 年投产；而工业级海绵锆此前的3000 吨产能有望于2021 年全面放量。除产能提升以外，锆产品价格经历2020 年连续下跌后，已于2020年底出现底部反转迹象，公司主营电熔锆及工业级海绵锆价格显著回暖，2021 年公司传统锆业务有望迎来量价齐升。

投资建议：我们预计公司2021-2023 年EPS 分别为0.55 元／0.93 元／0.98元，对应PE 分别为28.55／16.87／16.02 倍，维持“推荐”评级。

风险提示：工业级海绵锆价格战重启、募投产能消化不及预期、镁合金项目推进不及预期、全球疫情再度恶化