事项：

柯力传感披露2024 年中报：2024 年上半年实现收入5.55 亿元，同比+9.42%，实现归母净利润1.17 亿元，同比-16.57%，实现扣非归母净利润1.00 亿元，同比+5.73%。

评论：

利润下滑主要系子公司并表导致期间费用率增长以及公允价值变动损益。

2024 年上半年公司销售、管理、研发、财务费用率分别为6.29%、7.38%、8.65%、1.19%，同比增长0.69pct、0.32pct、0.17pct、0.45pct，主要系新增并表子公司所致。公司持有的驰诚股份因股票价格波动，导致公司产生公允价值变动损益-2,110.50 万元，影响非经营性净利润-1,793.93 万元。

机器人传感器平台加速成形，六维力进展顺利。公司沿着机器人力学、触觉、视觉、惯导传感器的布局方向，加速推进多种物理量传感器融合。目前六维力/力矩传感器已完成人形机器人手腕、脚腕，工业臂、协作臂末端的产品系列开发，掌握了结构解耦、算法解耦、高速采样通讯等技术要点，并已给多家国内协作机器人、人形机器人客户送样；触觉传感器已启动与多家企业、院校的合作，同时以自研模式进行研发，目前尚处于研发验证阶段。

2024H1 毛利率达近三年最高水平，芯片国产替代有望继续提振毛利率。公司2024 上半年毛利率为43.43%，创近三年新高。一方面，公司围绕“KMS”管理体系，不断拓展海外市场，在全球140 多个国家发展了2000 多个海外客户，海外市场收入在力学传感器领域占比超30%。另一方面公司与宁波米德方格半导体技术有限公司签订投资协议，后者将为柯力传感母子公司提供高质量、高性价比的“国产替代”芯片，毛利率有望继续增长。

三家控股子公司将为2024 年贡献业绩新增量。公司通过“再投资”方式先后控股了宁波知行物联科技有限公司和上海飞轩传感器技术有限公司，进一步加大了在智慧库房领域和电流传感器领域的投资力度，深耕细分赛道。公司于8月完成对苏州禹山传感科技有限公司的交割，纳入公司合并报表范围。总体来看，2024 年上半年，公司基本完成“三控一参”的战略投资任务，三家新增控股子公司将为柯力传感2024 年下半年及后续发展贡献业绩。

投资建议：考虑到公司子公司并表导致期间费用率的增长以及公允价值变动损益，我们下调公司利润预测，预计公司2024-2026 年收入分别为12.54、15.46、19.33 亿元；归母净利润分别为3.32（前值3.83）、4.48（前值4.83）、5.64（前值6.06）亿元；EPS 分别为1.18、1.59、2.00 元。同时考虑到可比公司平均估值水平下移，2024 年PE 由前期30 倍调整至28 倍，对应目标价为33.0 元，维持“强推”评级。

风险提示：市场竞争加剧；原材料价格波动风险；新产品研发不及预期风险；国际市场变化风险。