公司发布三季报：2024Q1-3 实现收入78.11 亿元（同比+35.2%），归母净利润2.66 亿元（同比-27.3%），扣非归母净利润2.64 亿元（同比-21.9%）；2024Q3 实现收入30.07 亿元（同比+41.0%），归母净利润0.46 亿元（同比-55.6%），扣非归母净利润0.44 亿元（同比-54.0%）。跨境电商预计贡献重要增量，收入延续高增；盈利能力受制于海运、汇兑等因素短暂承压。

跨境电商延续高增，代工增长稳健。Q3 初亚马逊Prime day 掀起旺季帷幕，根据跨通社，Prime day 首日亚马逊美国大盘增速达11.7%，公司多元产品&品牌共振，叠加Temu、TTK 等新兴平台高速放量，预计跨境电商收入环比稳健增长、同比延续高增。2024 年公司新增7 座租赁海外仓，仓储面积加速扩张预计导致效率短暂下降，叠加海运波动剧烈，尽管公司主动提价对冲，预计跨境盈利能力仍受影响。

主业方面，办公椅&沙发代工伴随基数提升，预计Q3 环比延续改善、同比增速略放缓；厨博士、LO 预计同比仍承压，永裕PVC 地板旺季有望稳步修复。展望未来，跨境Q4 环比有望延续增长，制造板块预计订单边际改善、同比平稳。

盈利短暂承压，费用投放稳步改善。2024Q3 公司毛利率为14.3%（（ 同比-10.4pct、环比-3.3pct），归母净利率为1.5%（（同比/环比均-3.3pct）。Q3 期间费用率为12.8%（同比-6.8pct），其中销售/研发/管理/财务费用率分别为5.0%/2.1%/3.7%/2.0%（同比-5.4/-0.4/-1.2/+0.1pct）。伴随Q4 海运成本优化、公司盈利能力有望底部企稳。

现金流平稳，营运能力表现靓丽。2024Q3 净经营现金流为1.04 亿元（同比基本平稳）；营运能力方面，截至2024Q3 应收、应付、存货周转天数分别为48.98/77.52/93.85 天（同比-6.60/-2.93/-8.85 天）。我们预计周转效率持续优化主要系，1）公司优化跨境电商渠道结构；2）公司依托自研电商管理系统，库存管控改善。

盈利预测：预计公司2024-2026 年归母净利润分别为3.3、5.1、6.8 亿元，对应PE 为13.6X、8.7X、6.6X，维持“买入”评级，盈利预测下调主要系海运价格超预期波动抬升公司营业成本，且汇率波动造成汇兑损失。

风险提示：跨境电商竞争加剧，贸易摩擦加剧，跨境电商平台风险。