投资要点

国内领先的视讯与安防产品及解决方案提供商：公司致力于以视频会议、视频监控以及丰富的视频应用解决方案帮助各类政府及企业客户解决可视化沟通与管理难题。产品主要以视频会议和视频监控两部分为基础，2022 年营收占比分别为50%左右。

云会议商业化加速，公司实现自主可控：根据IDC，2022 年，中国视频会议市场规模达到9.5 亿美元，其中硬件视频会议市场规模7.0 亿美元，保持稳健增长；云会议市场占比快速提升，2022 年达到2.5 亿美元。未来用户对于云会议的依赖度已经有较大提升，云服务一般采用SaaS 化收费模式，且政企商用版本一般具有定制化功能，客户粘性较强，我们预计未来商业化进展有望加速。公司硬件视频会议市场份额稳居国内第二，优势显著，具有公安、教育等政企优质客户，公司是国内安防&视讯行业中首批获得 ISO/IEC 27001:2013 信息安全管理体系认证的视讯产品供应商和视频信息服务商，自主可控能力强。我们预计公司将充分受益于云会议商业化推进，以及硬件视频会议市场修复。

AI+安防迎来新机遇：平安城市、智慧城市、智能交通等一系列重大项目的推进有力促进了安防产业的发展。尽管受到疫情的影响，安防智能化升级仍然促进产业持续增长。根据华经产业研究院，2025 年我国市场规模将增至913 亿元。公司深耕AI 多年，2020 年，科达率先提出了AI 像素级推理，发布AI 超微光摄像机，为解决低照成像的难题带来新范式，截至2023 年9 月已在上海、武汉等20 多个城市落地，有效改善了光污染，实战优势明显。2023 年，公司推出了着眼于安防行业实际应用场景的大模型KD-GPT。未来随着AI 在安防领域应用范围扩大，应用深度提升，公司基于党政、公安等领域优质客户，将有望实现订单和收入质量的持续提升。

盈利预测与投资评级： 我们预计公司2023-2025 年营收分别为18.86/22.56/27.01 亿元，同比增速20%/20%/20%；2023-2025 年归母净利润分别为-1.08/0.68/2.21 亿元，同比增速82%/163%/224%。我们看好公司在AI 加持、云会议商业化加速背景下，业绩有望快速修复，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：政策推进不及预期，行业竞争加剧。