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璞泰来(603659)2024年半年报点评:业绩短期承压 涂覆膜出货稳健增长

民生证券股份有限公司 08-21 00:00

璞泰来 --%

事件。2024 年8 月19 日,公司发布2024 年半年报,上半年实现营收63.32亿元,同比下滑18.89%,实现归母净利8.58 亿元,同比下滑34.24%,扣非后归母净利7.68 亿元,同比下滑38.75%。

Q2 业绩拆分。营收和净利:公司2024Q2 营收32.97 亿元,同比-19.71%,环比+8.67%,归母净利润为4.13 亿元,同比-31.44%,环比-7.14%,扣非后归母净利润为3.49 亿元,同比-39.33%,环比-16.58%。毛利率:2024Q2 毛利率为27.89%,同增0.21pct,环减-3.47pcts。净利率:2024Q2 净利率为14.76%,同减-1.22pcts,环减-1.97pcts。费用率:公司2024Q2 期间费用率为11.67%,同比2.47pct,其中销售、管理、研发、财务费用率分别为1.31%、3.90%、6.00%、0.46%,同比变动0.19pct、-0.05pct、1.67pct 和0.66pct。

负极出货同比下滑,新技术行业领先。出货量方面,公司24 年H1 负极出货量6.7 万吨,同比下滑,主要原因为:受行业产能供需错配影响,负极价格处于底部,公司为保证合理经营利润,适当减少和控制部分低价产品的出货。盈利方面,尽管公司库存规模有所缩窄,但部分负极产品的价格下滑仍然造成存货减值,降低盈利能力。新技术方面,公司动力和储能的差异化产品已陆续导入客户,硅碳负极新产品已经在消费领域逐步应用。

涂覆膜出货稳步增长,基膜产品持续放量。涂覆膜:24 年H1,公司涂覆膜销达到 29.13 亿平,占同期国内湿法隔膜出货量(71 亿㎡)的41.03%,市场份额持续领先。基膜:24 年H1,公司基膜出货超2 亿平,公司基膜客户认证顺利,后续有望持续放量。公司当前单线产能超2 亿平,后续卓勤二期产线将逐步投产,公司基膜产品的配套将有利于涂覆业务并进一步突破海外重点客户。

PVDF 出货大幅增长,复合集流体有望带来新增长点。PVDF:24 年H1,公司PVDF 出货8685 吨,同比增长115.94%,尽管行业供给增加,但公司持续推进新产品研发和工艺改良优化,通过规模效应、工艺降本等提升产品成本竞争优势,实现出货高增。复合集流体:24 年H2,公司复合铜箔产品有望在消费领域率先实现小批量出货。复合铝箔方面,公司第一代产品已形成小规模量产订单;主要用于快充数码类电池,复合集流体业务有望成为未来新的增长点。

投资建议:我们预计公司24-26 年营收分别为140.59,170.31,199.11 亿元,对应增速分别为-8.4%、21.1%、16.9%;归母净利分别为18.34、21.63、24.95 亿元,对应增速分别为-4.0%、17.9%、15.3%,24-26 年PE 为13、11、10 倍,公司负极处于周期底部,复合集流体以及隔膜涂覆业务发展态势良好,维持“推荐”评级。

风险提示:市场竞争加剧风险,新兴技术替代风险,下游需求不及预期风险,资产减值风险。

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