事件：公司发布2024 年一季报，2024 年Q1 公司实现营业收入30.34亿，同比-17.97，环比-16.93%；实现归母净利润4.45 亿，同比-36.64%，环比+57.35%。

Q1 净利润环比提升，负极存货减值计提完成。公司Q1 归母净利润环比+57%，我们认为主要原因在于Q4 计提减值较多，Q1 减值大幅减少。我们估计：1）公司Q1 负极出货约3.1 万吨，算上减值计提盈亏平衡；2）涂覆隔膜出货约13 亿平，单平盈利0.2 元。我们预计公司全年负极出货20 万吨，单吨盈利Q2 有望回升、全年有望达到0.2万元。我们预计公司涂覆隔膜全年出货有望达到70 亿平，单平盈利0.2 元；3）负极、隔膜价格趋于稳定，2024 年将不会有大额的存货减值计提。

硅基负极产能建设加速，复合集流体有望率先实现批量出货。新技术方面，公司于2023 年7 月设立安徽紫宸，启动年产1.2 万吨硅基负极材料（单体）的项目建设，计划2025 年开始逐步分期投产。复合集流体方面，复合铝箔目前已实现小批量生产，且已向消费类客户形成订单，公司将加快完成复合铜箔、复合铝箔量产线建设和下游客户认证拓展，争取实现复合集流体千万㎡级别的批量出货。

投资建议：考虑行业竞争加剧，我们下调盈利预测，预计2024/2025/2026 年公司营业收入分别为159.02/204.92/297.14 亿元,同比增长3.66%/28.86%/45.01%；归母净利润分别24.75/36.44/53.88亿元，同比增长29.50%/47.21%/47.87%。对应EPS分别1.16/1.70/2.52元。当前股价对应PE 15.22/10.34/6.99。维持“买入”评级。

风险提示：行业竞争加剧、下游需求不及预期、海外及新业务发展不及预期