Deepseek掀起AI医疗热潮，提升医药板块估值。2025年初至今Deepseek引发医疗AI应用热潮，业内医药公司快速开展deepseek本地化应用部署、专业大模型后性能大幅提升，AI将拉大行业龙头与追随者差距，有利于核心业务份额提升，同时AI应用衍生出新的服务和功能，为行业长期发展带来增量。从AI医疗应用方向看，新药研发、设备智能化、诊断服务、体检服务预计均会快速推进，有望持续提升医药板块估值。

多维度视角看Deepseek应用的深远影响：1）历史视角：AI技术奇点导致生物医药行业由“经验驱动”向“数据驱动”革新；2）经济视角：大数据处理能力攀升，新需求驱动行业扩容，预计带来近 400 亿美元/年的市场增量；3）产业视角：行业龙头强化刚性壁垒，核心业务市占率趋于提升；4）投资视角：医药资产流动性改善，基于 AI医疗概念板块流动性与估值扩张形成“资金流入-价值发现-再配置”的正向反馈机制，板块估值中枢抬升得以支撑。

2024年度行业数据跟踪：1）医药制造业收入企稳：2022Q2至2024Q2，医药制造业营业收入累计同比一度处于下降状态，2024Q3 转负为正，2024Q4 同比持平。2）诊疗费用控制、政策效果显现：门诊费用在2023年初达历史峰值，24年控制良好，住院费用表现出下降趋势，体现了DRG等医改控费效果。

3）医疗服务量老龄化趋势下持续增长：2024年，全国医疗卫生机构总诊疗人次 101.1 亿人次，同比增长 5.8%。4）医保基金整体运行平稳：2024 年，全国基本医保基金总收入3.48万亿元，同比增长4.4%，总支出2.97 万亿元，同比增长5.5%，支出快速增长的态势有所遏制。

医药行业表现弱于沪深300。截至2025年2月28日，医药行业一年滚动市盈率为30.88倍，沪深300为12.55倍。医药股市盈率相对于沪深300溢价率当前值为145.97%，历史均值为166.44%，当前值较2005年以来的平均值低 20.47 个百分点，位于历史偏低水平。2023 年初至 2025 年 2 月 28 日，SW医药生物指数下跌18.95%，沪深300上涨0.43%，医药板块相对沪深300收益低 19.39 个百分点。

AI医疗建议关注：诊断服务（金域医学、迪安诊断）、诊断设备（迈瑞医疗、乐普医疗、联影医疗、鱼跃医疗）、健康管理（美年健康）、新药研发（泓博医药、成都先导）、制药工艺（川宁生物）等。

风险提示：政策推进不及预期的风险、医保控费及集采降价超预期的风险、创新药及创新器械企业融资困难的风险、医疗需求复苏不及预期的风险。