事件：

公司发布2024 年三季度报告，2024Q1-3，公司实现营业收入33.80 亿元（YoY+4.24%），归母净利润9.56 亿元（YoY+6.13%），扣非净利润9.30亿元（YoY+6.69%）；2024Q3，公司实现营业收入11.73 亿元（YoY+3.38%，QoQ+4.92%），归母净利润3.37 亿元（YoY-5.18%，QoQ+14.01%），扣非净利润3.32 亿元（YoY-3.99%，QoQ+16.37%）。

点评：

1. 政策压力下公司核心业务保持稳健，费用管控+集采执行，驱动业绩环比回升。在DRG 扩面执行、医疗行业整顿及IVD 试剂集采降价等多重压力下，公司核心业务保持稳健，盈利水平稳步提升。一方面，公司持续费用管控，24Q3 销售/管理/研发/财务费率分别为

15.6%/4.83%/15.18%/0.34%，分别环比-1.19pct/+0.82pct/-1.11pct/+0.18pct，此外随着发光集采陆续开始执行以及公司销售推广策略的积极调整，公司发光业务持续放量，自产仪器、尤其600 速发光仪、流水线等加速装机，高毛利业务占比提升，代理业务持续下滑，驱动利润率水平进一步优化，24Q3 毛利率达66.8%（QoQ+0.61pct），净利率达29.2%（QoQ+2.52pct）。随着后续发光集采执行的陆续启动，价格调整将给业绩带来一定压力，但同时放量加速+仪器装机协同试剂放量，发光业务有望持续增长；且随着行业整顿常态化，微生物、分子诊断等业务也有望逐步恢复。

2. 坚持大力研发投入，新品落地丰富业绩增长驱动力。24Q1-3 公司研发投入5.11 亿元，占营收的15.12%，持续推进化学发光、分子诊断、微生物等领域新检测项目和新仪器产品的研发上市，丰富产品矩阵和业绩增长动能。其中，化学发光板块将陆续推出33 项自身抗体检测产品，涵盖类风湿关节炎抗体、自身免疫性肝病抗体、1 型糖尿病抗体等项目，有望基于发光仪器的装机，在上市后实现快速导入；生化板块中B2000 系列高通量生化分析仪进一步丰富生化检测产品线；分子板块，核酸质谱AutofGene 顺利获批上市，全自动微生物质谱检测系统研发进程稳步推进，测序系统非临床市场试销有序开展。此外，公司持续投入产品的海外注册，为国际市场长期增长做好储备。

盈利预测：我们预计公司2024-2026 年营收分别为46.98、54.11、63.32亿元，同比增速分别为5.73%、15.18%、17.02%，归母净利润分别为13.25、15.60、18.68 亿元，同比增速分别为8.82%、17.78%、19.71%，对应当前股价PE 分别为19、17、14 倍，维持“推荐”评级。

风险提示：行业政策变动风险，市场竞争加剧风险，装机及产品推广不及预期风险，海外市场拓展不及预期风险，集采降价风险等。