1-3Q 业绩符合市场预期

公司公布1-3Q24 业绩：收入33.80 亿元，同比增长4.2%；归母净利润9.56 亿元，同比增长6.1%，扣非归母净利润9.30 亿元，同比增长6.7%，符合市场此前预期。

发展趋势

3Q24 单季度环比呈现恢复态势。3Q24 单季度公司实现收入11.73 亿元，同比增长3.4%，环比增长4.9%；实现毛利率66.8%，同比提升0.4ppt，环比提升0.6ppt；从期间费用端来看，3Q24 销售费用率15.6%（YoY-0.1ppt，QoQ-1.2ppt），管理费用率4.8%（YoY+1.1ppt，QoQ+0.8ppt），研发费用率15.2%（YoY+1.9ppt，QoQ-1.1ppt），从净利润来看，3Q24 单季度公司实现归母净利润3.37 亿元，同比下滑5.2%，环比提升14.0%，相较于2Q24 呈现恢复增长态势。

行业政策扰动下不改经营韧性，收入平稳增长。我们认为，2024 年以来行业多种政策的落地，如发光省级联盟集采的落地、DRGs/DIP 政策的全面铺开执行等均为公司业务的发展带来一定挑战，而在这种环境之下公司收入仍实现逐季度增长态势，展现经营韧性。

布局IVD 平台，多产品线有望贡献收入弹性。根据公司官网，2024 年7 月公司新一代超高速生化仪AutoChem 系列正式上市1，是公司在生化领域的重要跨越；2024 年10 月，公司发布区域医学检验中心智慧化建设方案2，实现样本接收、冷链运输监控、检验进程跟踪、区域质量控制等检验全过程监控。我们认为，公司坚持以患者为中心、以临床为重心、以检验为核心，进行IVD 多条产品线布局，有望为公司长期稳健增长贡献持续动力。

盈利预测与估值

考虑到行业政策的不确定性或对公司经营环境仍有一定影响，我们下调2024/2025 净利润6.6%/3.1%至13.10 亿元/15.63 亿元。当前股价对应2024/2025 年20.5 倍/17.1 倍市盈率。维持跑赢行业评级和53.16 元目标价，对应23.6 倍2024 年市盈率和19.8 倍2025 年市盈率，较当前股价有15.2%的上行空间。

风险

产品降价风险；研发投入转化不及预期。