事项：

公司发布24 年三季报，24Q1-3，营业收入33.80 亿元（+4.24%），归母净利润9.56 亿元（+6.13%），扣非净利润9.30 亿元（+6.69%）。24Q3，营业收入11.73亿元（+3.38%），归母净利润3.37 亿元(-5.18%)，扣非净利润3.32 亿元(-3.99%)。

评论：

收入保持稳健增长。2024 年公司发光业务中的传染病、肿瘤检测项目由于DRG政策在全国的全面执行而承压，但24Q3 整体收入仍保持3.38%的同比增速，目前公司已经针对政策变化进行了相应调整，后续有望逐渐改善。

费用投入和信用减值导致利润同比下降。24Q3 公司总体毛利率为66.80%（+0.45pct），保持稳定。24Q3，公司销售费用率为15.60%（-0.10pct）；研发费用率为15.18%（+1.90pct），研发持续保持较高投入；管理费用率为4.83%（+1.05pct）；财务费用率为0.34%（+0.02pct）。研发、管理费用率有一定提高，此外24Q3 的信用减值损失为-0.19 亿元，费用率的提高和信用减值损失扩大导致24Q3 公司归母净利润下滑5.18%。

新一代生化仪器国内发布；海外准入工作持续推进。24 年7 月，公司新一代全自动生化分析仪AutoChem B2000 系列和AutoChem B800 系列产品正式发布，进一步完善公司IVD 产品线。24 年9 月，公司234 个产品通过了IVDRCE 认证，获得由欧盟公告机构-TV 南德意志集团签发的IVDR CE 扩项证书。本次扩项后，公司的IVDR CE 证书已增至326 个，涵盖免疫、微生物、分子等主流产品。此次公司主流产品系列完成IVDR CE 转换，为进一步拓展海外市场奠定坚实的基础。

投资建议：结合2024Q3 业绩（收入增速略低于预期，利润短期承压），我们预计公司24-26 年归母净利润为13.4、16.2、19.2 亿元（24-26 年原预测值为13.9、17.1、20.9 亿元），同比增长10.2%、20.5%和18.8%，EPS 分别为2.31、2.78、3.31 元，对应PE 分别为19、16 和14 倍。根据可比公司估值，给予公司2025 年21 倍估值，对应目标价约58 元，维持“推荐”评级。

风险提示：1、化学发光仪装机量不达预期；2、流水线装机不达预期。