投资要点：

事件：2024 年上半年实现营业收入22.07 亿元（同比+4.70%），实现归母净利润6.20亿元（同比+13.49%），扣非归母净利润5.99 亿元（同比+13.69%）；其中Q2 实现营业收入11.18 亿元（同比+4.33%），归母净利润2.95 亿元（同比-2.80%），扣非归母净利润2.85 亿元（同比-2.08%），业绩符合预期。

产品结构优化带来盈利能力提升。2024 年上半年公司试剂类营收18.57 亿元（同比+4.33%），仪器类营收2.75 亿元（同比+10.84%）。上半年毛利率65.37%（同比+1.72pp），我们认为主要是公司化学发光等高毛利的自产产品占比提升所致。

海外业务持续开拓带来高增速。2024 年上半年公司国外销售收入1.31 亿元（同比+42.21%），目前公司产品已进入中东、亚洲、欧洲、美洲、非洲等多个地区，未来几年国际市场将成为重要增长点。

加强研发投入，全面布局打开成长空间。2024 年上半年公司研发投入为3.33 亿元，占营业收入的15.10%。在化学发光领域，公司成功推出自身抗体检测系列产品，将会有33 项产品陆续上市；在生化领域，公司获得了高通量全自动生化分析仪AutoChem B2000 系列医疗器械注册证，进一步丰富生化检测产品线；在微生物领域，公司研制的新一代全自动微生物质谱检测系统进入生产试制阶段，核酸质谱 Autof Gene 已取得医疗器械注册证和生产许可证；在NGS 领域，全资子公司思昆生物基因测序仪完成了临床试验，测序系统在非临床领域开始试销。

盈利预测与投资评级。随着行业DRGs、体外诊断试剂集采等政策的陆续执行，公司产品推广及价格面临一定压力，因此我们略下调此前盈利预测，预计2024-2026 年归母净利润为13.91/16.78/20.52 亿元（此前预测分别为15.12/18.28/22.16 亿元），对应EPS 分别为2.39/2.89/3.53 元，参考国内医疗器械及IVD 上市公司估值（2024E 迈瑞医疗21 倍PE、亚辉龙22 倍PE），公司2024 年估值低于可比公司，考虑到公司免疫板块稳健成长，新平台新产品不断推出，因此维持“买入”评级。

风险提示：业务推广不达预期；行业竞争加剧；IVD 产品政策控费。