事件：

公司发布2024 年半年度报告，2024H1，公司实现营业收入22.07 亿元（YoY+4.70%），归母净利润6.20 亿元（YoY+13.49%），扣非归母净利润5.99 亿元（YoY+13.69%）；单季度，2024Q2，公司实现营业收入11.18 亿元（YoY+4.33%），归母净利润2.95 亿元（YoY-2.80%），扣非归母净利润2.85 亿元（YoY-2.08%）。

点评：

1. 公司业绩稳健增长，产品结构优化+海外加速拓展驱动盈利水平提升。

在集采扩面、DRG 进一步深化等医改政策以及2023H2 开始推进的行业整顿等多维压力影响下，24H1 公司主营业务仍取得了稳健增长，其中单Q2 实现营收11.18 亿元，同比+4.33%，环比+2.64%。从产品看，公司试剂产品贡献营收18.57 亿元（YoY+4.33%），仪器类营收2.75 亿元（YoY+10.84%），主要受A6000 等高毛利化学发光仪器加速装机驱动，仪器类业务毛利率增至37.43%（相较于2023 年+3.89pct）；从区域看，公司国内业务营收20.76 亿元（YoY+2.99%），海外业务营收1.31 亿元（YoY+42.21%）、占比5.93%（+1.57pct），公司不断深化与海外本土经销商合作，加强考核管理，逐渐进入收获期。24H1，公司毛利率为65.37%（YoY+1.72pct，相较于2023 年+0.3pct），净利率为28.41%（YoY+2.07pct，相较于2023 年+0.86pct），盈利水平进一步提升。

2. 坚持研发赋能，新产品密集获批，持续夯实IVD 平台型企业长期增长驱动力。24H1 公司继续加大研发投入，新领域及新产品开拓成效显著，期间，共计研发投入3.33 亿元，占营收的15.1%；新获产品注册证74 项，涵盖磁微粒化学发光、化学发光微粒子免疫检测、分子诊断等，检测项目覆盖自身免疫性疾病、心脏相关疾病、个体化用药等，进一步丰富了公司各技术平台产品矩阵、提升品牌影响力。其中，基于化学发光的自身抗体检测系列产品陆续上市，有望搭配公司全自动化学发光仪放量；生化领域新获高通量全自动生化分析仪AutoChem B2000 注册证，生化检测线进一步丰富；NGS 领域，全资子公司思昆生物基因测序仪完成临床试验、开始在非临床领域试销；微生物领域，新一代全自动微生物质谱检测系统进入生产试制阶段，核酸质谱 Autof Gene 已获证，三重四极杆液质联用系统研制有序推进。

盈利预测：我们预计公司2024-2026 年营收分别为49.03、58.47、69.95亿元，同比增速分别为10.34%、19.25%、19.63%，归母净利润分别为13.93、17.08、20.98 亿元，同比增速分别为14.41%、22.60%、22.89%，对应当前股价PE 分别为16、13、11 倍，维持“推荐”评级。

风险提示：行业政策变动风险，市场竞争加剧风险，产品放量不及预期，研发进展不及预期，集采降价风险等。