事项：

公司发布财报，23 年公司实现营收44.44 亿元（+0.05%），剔除新冠检测类相关收入影响后同比增长16.64%，归母净利润12.17 亿元（+4.28%），扣非净利润11.85 亿元（+5.86%）。24Q1，公司实现营收10.89 亿元（+5.09%），归母净利润3.24 亿元（+33.93%），扣非净利润3.14 亿元（+33.15%）。

评论：

23 年常规业务稳健增长，境外业务快速推进。剔除新冠检测类相关收入影响后，公司2023 年收入同比增长16.64%。分产品类型看，试剂收入为38.15 亿元（+8.06%），仪器收入4.82 亿元（-32.99%）。分产品应用领域来看，2023 年免疫诊断产品收入24.83 亿元（+23.77%），微生物检测产品收入3.23 亿元（+18.65%），生化检测产品收入2.50 亿元（+20.54%）。2023 年公司境外收入2.09 亿元（+60.53%），保持高速增长态势。公司积极拓展海外渠道，2023 年末已建立长期友好合作关系的海外经销商120 余家。

23 年毛利率提高，拉升盈利水平。2023 年公司总体毛利率为65.07%（+5.23pct），其中试剂类产品毛利率同比提高至70.94%（+4.36pct），带动整体毛利率提升。2023 年公司销售费用率为17.18%（+1.02pct），研发费用率为14.77%（+1.97pct），管理费用率为4.13%（+0.43pct），财务费用率为0.20%（+0.25pct），总体费用率有所上升，归母净利率为27.40%（+1.12pct），盈利水平在毛利率拉动下有一定提高。

研发成果突出，新产品陆续上市。2023 年期间公司的全自动生化分析仪AutoChem B801 系列获批，全自动微生物质谱检测系统Autof ms 获得国内首张欧盟同类产品注册证，全资子公司思昆生物推出的基因测序仪Sikun 2000 系列在非临床领域上市，合作伙伴希肯医疗全自动凝血分析仪AutoCimo C6000获批，新产品的不断上市为公司的长期发展奠定坚实基础。

24 年Q1 利润水平显著提高。公司24 年Q1 毛利率进一步提高至64.52%（+3.46pct），加上23 年Q1 存货资产减值计提较多，导致24Q1 归母净利率提高至29.77%（+6.41pct），利润水平显著提高。

投资建议：公司2024 年Q1 业绩符合预期，结合2023 年业绩，我们预计公司24-26 年归母净利润为15.1、18.9、23.9 亿元（24-26 年原预测值为15.7、19.4亿元），同比增长23.7%、25.6%和26.5%，EPS 分别为2.57、3.23、4.08 元，对应PE 分别为21、17 和13 倍。根据可比公司估值，给予公司2024 年24 倍估值，对应目标价约62 元，维持“推荐”评级。

风险提示：1、化学发光仪装机量不达预期；2、流水线装机不达预期。