事件:

2024 年10 月24 日，彤程新材发布2024 年三季度报告：2024 年前三季度公司实现营业收入24.25 亿元，同比+10.45%；实现归母净利润4.39亿元，同比+25.31%；扣非后归母净利润3.52 亿元，同比+8.18%；经营活动现金流量净额3.09 亿元，同比+106.91%。销售毛利率为25.44%，同比上升1.48 个pct，销售净利率为18.66%，同比上升2.87 个pct。

2024Q3 单季度，公司实现营业收入8.49 亿元，同比+2.72%，环比+6.89%；实现归母净利润为1.25 亿元，同比-1.13%，环比-25.65%；扣非后归母净利润1.24 亿元，同比+19.85%，环比-13.19%；经营活动现金流净额为1.28 亿元。销售毛利率为25.31%，同比+2.32 个pct，环比-0.89 个pct。销售净利率为15.43%，同比-0.49 个pct，环比-6.48 个pct。

投资要点:

橡胶助剂景气度延续，三季度营收同环比提高2024Q3 单季度，公司实现营业收入8.49 亿元，同比+2.72%，环比+6.89%。2024Q3，公司主营产品特种橡胶助剂景气度延续，单季度销售4.03 万吨，同比+4.75%，环比+4.20%。同时，电子材料板块，随着成熟产品的持续放量以及新产品的增加，电子材料销售4063 吨，同比+19.51%，环比-5.31%。单三季度毛利率环比略下降0.89 个pct 至25.31%，主要系特种橡胶助剂上游苯酚价格有所上涨。据公司公告，三季度苯酚采购单价环比上升10.54%。2024Q3，公司投资净收益0.80 亿元，环比下降0.88 亿元，亦对归母净利润形成一定拖累。期间费用方面，2024Q3 公司销售/管理/研发/财务费用分别为0.29/0.53/0.54/0.26 亿元，同比+0.04/+0.06/+0.05/+0.10 亿元，环比+0.02/+0.03/+0.06/+0.06 亿元。

高端光刻胶进展迅速，电子材料有望持续放量得益于产业的复苏、公司新品的大规模上量以及彤程电子生产厂区的投产和用户验证推进，公司半导体业务板块增长强劲。同时，显示面板光刻胶持续放量，份额不断提升。2024 前三季度，公司电子化学品板块实现营收5.43 亿元，同比+35.41%。半导体光刻胶方面，2024 年上半年，　　ArF 光刻胶已开始连续接单量产并产生营收，新材料品类，如先进封装用光刻胶、化学放大型I 线光刻胶预计将有较快的增长以及订单突破。高纯配套试剂EBR 也陆续在客户端验证、上量，未来电子材料板块有望维持较高增速。

盈利预测和投资评级结合2024 年前三季度公司业绩表现，我们调整了盈利预测，预计公司2024-2026 年营业收入分别34.32、40.38、47.05 亿元，归母净利润分别5.54、6.17、7.54 亿元，对应的PE 分别为36、33 和27 倍。考虑到公司橡胶助剂景气度延续，电子材料板块有望持续放量，维持公司“买入”评级。

风险提示宏观经济波动导致的产品需求下降的风险；产品验证不及预期风险；产品价格大幅下跌；原材料价格波动风险；行业竞争加剧风险。